公用事业渠道多元化建设不断推进成本费用控鼓励

公用事业：渠道多元化建设不断推进 成本费用控制良好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

再次加息：对投资收益温和利好消息中国央行自4月6日起上调存贷款利率，此为该行去年10月份以来第四次加息。

一年期、三年期和五年期存款利率分别上调了25个基点，至 .25%、4.75%和5.25%。

分析我们认为此次加息对保险企业的盈利和内含价值温和利好，因为：1)对债券和存款投资回报率的提升作用将持续至中期；2)在加息趋势下，大型保险公司有望继续优化投资配置，提高浮息协议存款和高收益企业债在总投资中的占比； )此次加息以及上半年潜在的后续加息有助于遏制通胀、降低紧缩滞后的风险，这应该有利于A股市场。不过，我们主要担心的问题在于持续加息也会降低保险产品的吸引力、加大寿险公司的保单融资成本压力，进而限制利差扩大空间。

并发表了联合公报。中国人民银行行长周小川和财政部部长楼继伟率中国代表团参加了会议。基于我们的敏感性分析，我们认为中国太平和平安将从加息举措中获益最大，原因在于这两家企业短期债券/存款的比例以及盈利/内含价值对债券/证券收益率上升的敏感性都相对较高。

此次加息已基本反映在我们的2011年预测中，因此我们维持预测不变。基于高盛全球经济、商品和策略研究团队的预测，目前我们假设2011年上半年将加息三次、每次幅度均为25个基点。

影响我们认为，对新业务价值短期内增长减速的担忧将令保险股上半年走势疲软，从而创造买入良机。我们看好A股保险股，平安A股（买入，位于强力买入名单）/中国太保A股（买入）和平安H股（买入）为我们的首选股。我们维持对太平、中国人寿A股/H股、中国太保H股以及人保财险的中性评级。主要下行风险包括宏观经济硬着陆、新业务价值/内含价值增长差于预期。主要上行风险包括A股市场强劲上涨。

沈建对本报告亦有贡献。