行业中信建投增速回升难改全年下行趋势行业结构

中信建投：增速回升难改全年下行趋势 行业结构有望继续优化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、国企、私企利润增速双双回升。月份，国有及控股工业企业利润同比增速26.2%，比月回升3.1个百分点，暂时结束此前下滑趋势。月私营工业企业利润增速11.5，较月回升2.7个百分点，结束此前连续5个月下滑态势。

二、生产与利润率回升拉高月利润增速。据相关指标关系，可将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。月份P是三星Galaxy Note 4的10倍PI累计同比增速3.6%，较月减少0.1个百分点；工业增加值累计增速6.9%，较月提高0.1个百分点；主营业务收入利润率6.24%，较去年同期变动3.3%，比月大幅回升近2.5个百分点，由此可见，生产与利润率提高是拉升月工业企业利润增速的主要因素。另外，去年4月利润同比增速仅为14%，是去年各月增速第二低点。低基数效应、春节因素消退后企业生产活动恢复正常也是拉升4月利润环比大幅回升18.8个百分点的重要原因。

三、上游行业利润普遍回落，中下游行业利润多数上行。从目前公布的数据看，除石油和天然气开采业外，上游煤炭、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿采选业月利润累计增速相比月明显回落。月份，除金属制品业、废弃资源综合利用业外，化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、仪器仪表制造业等所有中游行业利润增速较月进一步上升。月份，除食品、木材加工、医药等少数行业外，汽车、计算机、通信被无锡警方处以治安拘留(新华南京6月6日消息)；和其他电子设备制造业、造纸及纸制品业、纺织业、酒、饮料和精制茶制造业、印刷业和记录媒介的复制等大多数下游行业利润回升明显。总的来看，钢铁、化工、汽车等行业对月利润增速的拉动作用最为明显。

四、月企业利润增速上行的主因是生产与利润率回升。

但单月的回暖无法改变全年利润下行的态势，维持全年工业企业利润增速较去年高位回落的判断。正如我们在3月利润点评报告中指出的那样，随着供给侧结构性改革对上游企业利润支撑效果的减弱，叠加加快调整结构与持续扩大内需结合的影响，未来，上游行业与中下游行业间的利润差距有望持续缩小，行业利润结构有望进一步优化。不过，值得注意的是，“逆全球化”暗潮涌动带来的贸易保护主义，可能会对相关行业利润产生潜在影响。