高考加油湘财证券投资放缓或源自产能投资增速的下降魏家

湘财证券：投资放缓或源自产能投资增速的下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与观点2010年月份，城镇固定资产投资同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资增长27.4%；房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。中央项目投资同比增长14.0%；地方项目投资增长28.1%。新开工项目同比增长42.7%，施工项目同比增长29.9%。

2010年2月M2同比增长25.5%，增幅比上月末下降0.56个百分点；M1同比增长34.99%，增幅比上月末下降3.97个百分点；M0同比增长21.98%，同比多投放8048亿元。新增人民币贷款7001亿元。

※产能投资显现放缓迹象房地产投资继续升温…如果将投资拆分为“产能投资”（设备投资）、基础在农业“基建投资”和“房地产投资”，2010年月的投资数据显示出企业产能投资似有放缓。鉴于房地产投资占固定资产投资约20%的份额，以及月房地产投资增速跳升15个百分点至31.1%。可以推断前两类投资增速放缓幅度较总投资更大。当然我们没有“基建投资”增速的具体数据，尚不能完全断定企业的产能投资（设备投资）增速已经放缓，但发改委严控产能过剩行业投资的举措应该会对产能投资增速有所影响。

※新开工项目放缓在建项目支持力度不减…为了避免春节因素干扰，2月统计局首度公布2010年投资数据。央行在去年12月23日表态将严控新开工项目贷款，2010年月的新开工项目投资增速的小幅下滑也印证了上述政策倾向，亦与市场预期一致。虽然2月7001亿元的新增贷款较去年同期减少了3699亿元，但中长期贷款却同比增长2803亿元。鉴于投资贷款的中长期性质，从目前来看，贷款对投资的支持力度并未下降，在建项目投资增速仍将维持基本稳定。

※银行贷存比仍处于历史低位放贷能力未受限制…2009年银行系统的巨额放贷也让市场产生了对今年银行放贷能力的担忧。目前银行业整体贷存比为67.58%呈现出小幅上升的势头，但离75%的监管线仍有较大空间，从长期来看，也一直处于下降通道之中。与年的情况不同，当时银行的贷存比高达90%，可谓“不能再贷”的窘境之中。反观今年，只要实体经济需要，贷款对经济增长的力度从理论上来说是毫无问题的。

※存款增速放缓始动因素待厘2000铜钱就能刷新一次清…2010年2月存款余额同比增长24.97%较上月放缓2.29个百分点，贷款余额同比增长27.23%较上月放缓2.08个百分点。

存款增速下降的原因既可能是收入增长放缓也可能是储蓄率的降低，还可能是贷款增长下降导致其派生的存款减少。但不同的始动因素代表了不同的经济状况。从月工业增加值的表现来看，经济放缓导致收入增速放缓的可能不大。

但也不一定代表着消费启动明显，储蓄率迅速下降。从2月的新增贷款较去年同期有一定幅度的减少来看，银行放贷的小幅收紧导致的贷款增速放缓从而其派生存款的减少是可能的原因。当然还可能是企业的贷款真正用到了投资当中而不是趴在了企业的银行存款账户之上。