高考加油光大证券12月份宏观经济数据点评经济短期魏家

光大证券：12月份宏观经济数据点评 经济短期偏烧 政策逐步收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年1月22日宏观策略部经济短期“偏烧”，政策逐步收紧——12月份宏观经济数据点评◆开放度的提高，使我们与世界更加融合通胀压力在加大。12月份CPI同比增长1.9%，PPI同比转正。在适度宽松的货币政策下，由于09年新增信贷大量投放，以及外资流入带来的外汇占款压力，08年末-09年货币供应量快速扩张。随着国内经济迅速回升，货币流通速度将逐步回升，那么08年以来宽松货币对物价的影响将开始显现。从季调环比看，CPI和PPI已经在逐月回升，从结构来看，已经不仅是食品价格在涨，PPI上涨趋势都已经明显，12月份暴风雪恶劣天气只是起到了“催化剂”的作用。预计：

1季度末CPI同比将达到3%附近，2季度末有望达到4.5%-5%左右。

进出口环比仍处向好。经季节调整后，12月份进出口环比增速均呈现大幅正增长。随着全球经济的企稳回升和未来全球补库存的延续，尽管贸易摩擦出现回升，但仍维持09年年初以来的判断：预计今年1季度出口增速环比将不断回升，出口增速同比有望步入20%左右的增长，2季度后逐步回落，全年的出口同比增速为%，呈现前高后低的走势。

消费偏稳。12月份社会消费品零售额同比增长仍属稳定。09年2季度以来消费的超预期得益于政策补贴，未来很难再现超预期的快速增长，预计2010年，由于物价的影响名义消费将呈现上升趋势，但实际消费将出现小幅的回落。未来拉动消费的主力军将是以中小城市地产为代表的升级换代，受益于城镇化的加快。但预计很难在2010年再次出现像2009年一样火爆的房地产成交和汽车销售增速。

投资“降中趋稳”。09年4季度投资增速回落，原因主要是09年8月份以来货币政策微调的影响。预计2010年投资增速为“U”型走势，2010年全年的投资增速为23%左右，但2季度和3季度的实际投资增速预计会出现一定幅度的下滑。理由：预计1季度和2季度政策的收紧，会对投资产生一定的影响；但城镇化进程的推进将会加快、国家鼓励民间投资的措施会不断出台、国家在“调结构”过程中将鼓励一些行业和一些区域的投资。

未雨绸缪，政策趋紧。经济已经在朝过热的方向发展，预计政策将越来越紧。未来存款准备金率将继续调整，调整的节奏将遵从“小幅多次，边走边看”；预计将控制信贷投放的节奏，上半年的信贷将偏紧，控制在4万亿左右，至于下半年松不松，将依据下半年的通货膨胀而定。控制信贷的政策工具，如：窗口指导、差别准备金率、贷存比限制、资本保证金率等，预计在随下的月度里将会推出。

<总经理Dale Jackson证实有三款全新的游戏正在制作中。其中将有一款明显不同于FIFA系列的足球游戏。p>结论：政策属于内生变量，经济好才会有政策的调控，以避免过热，一旦经济增速下降较猛，政策又会放松。仍然坚持年度报告中对今年经济走势的判断：同比前高后低，季调后环比前后高，中间低，2010年全年的经济增长将维持在9.0%-9.5%左右，更多体现为增长平稳。

潘向东(8610)Panxiangdong@李燕飞(8610)liyanfei@光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。

敬请参阅最后一页之重要声明。

22010年1月22日经济短期“偏烧”，政策逐步收紧——12月份宏观经济数据点评一、09年各季度经济加速回升初步测算，2009年全年GDP达335353亿元，实际GDP比08年增长8.7%，增速比08据合肥市委党史研究室王姓负责人介绍年回落0.9个百分点。

各季度经济加速增长：第一季度增长6.2%，第二季度增长7.9%，第三季度增长9.1%（1月21日国家统计局表示将09年第一和第三季度的经济增长率从最初公布的6.1%和8.9%分别上调至6.2%和9.1%），第四季度增长10.7%（见图1）。经季节调整后，第四季度实际GDP环比增长约2.3%，增幅比第三季度提高0.2个百分点；环比折年率达9.5%，比第三季度提高0.8个百分点（见图2）。分产业看，09年全年第一产业增加值35477亿元，增长4.2%，增速比08年回落1.3个百分点；第二产业增加值156958亿元，增长9.5%，比上年提高0.2个百分点；第三产业增加值142918亿元，增长8.9%，比上年回落0.6个百分点。

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