渤海证券并购重组投资策略框架梳理DG

渤海证券：并购重组投资策略框架梳理 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

并购重组信息概览上月重组板块上涨了4.45%，同期沪深 00上涨了 .05%，板块走势跑赢大盘1.4个百分点。

本月的重点并购案例有：东方国信定增收购北科亿力和科瑞明，中钢设备借壳中钢吉炭，神州泰岳12.15亿元收购手游公司壳木软件。

并购重组投资策略对于并购重组题材的投资，我们将其分为前中后三个阶段，根据不同阶段的特点给出对应的投资策略。

一、重组前：重组机会发掘自上而下：行业层面，由政策支持角度，从处于规模化阶段和集聚阶段的行业中发现重组机会；企业集团层面，由发展规划、资产并购计划、资产证券化目标等把握重组机会，关注集团内资产分布情况和资产质量等。公司层面，由上市公司公告中重组计划、并购历史、股东更替中抓住重组机会，把握重组时点，从财务指标中考察资金状况。

自下而上：以ST股为考察样本，从其营业状况、债务状况、股本指标、壳资源稀缺性等角度发掘优质壳资源。

二、重组中：从价值回归中获利案例分析：以增发股份、重组后的业绩计算EPS和PE，在重组的各阶段把握低估的机会适时买入。

数据分析：以定向增发为考察对象，确定两条投资思路。收购资产类的定增在董事会预案—股东大会通过阶段，项目融资类的定增在董事会预案—发审委审核阶段股价有较好的表现。定增实施过程中和股份解禁后破发的股票具有较好的投资价值。

三、重组后：关注协同效应横向并购：协同效应在于并购做大做强，提升综合实力；实现资源共享，提高生产经营效率。

纵向并购：协同效应在于收购上下游资产平抑风险，节约市场交易费用。

混合并购：不会产生明显的协同效应。

比较重组前、中、后三个阶段的投资机会，收益和风险都是逐步降低的。

宝马股票池推荐本月最终我们推荐的股票为：山西证券（002500）、卫士通（002268）、中国服装（000902）、美的电器（000527）、交运股份（600676）、中银绒业（000982）、天润控股（00211 ）。