电气设备技术红利与产业链布局是关键荐股位置

电气设备：技术红利与产业链布局是关键 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要受益钴价上行，2017年正极材料业绩高增长。2017年钴金属价格开启快速上涨周期，全年MB钴低级价格从年初的22.4万元/吨上涨到年底的51.2万元/吨，涨幅高达128.6%，并同步带动国内钴产品价格快速上涨。在钴产品价格上涨通道中，正极材料厂商在产品价值量提升的同时，还能享受原料采购与产品销售的时间差所带来的库存收益。2017年含钴正极材料企业业绩整体呈高增长态势，主要企业如当升科技、杉杉能源的净利润同比分别增长152%、192%；产品毛利率与净利率也得到一定提升。

拨开云雾见明月，正极材料行业现状为群雄争霸、现金流紧张态势。正极材料为四大材料中价值量最大部分，一直是兵家必争之地。2017年三元正极材料CR 仅为 4%，呈现多强争霸态势。从两家主要正极材料企业财务数据分析可知，两家企业均处于业务持续扩张期，竞争激烈导致应收账款控制没有太大好转，且现金流较为紧张，筹资压力较大。但主流竞争企业背后均有雄厚资本支撑，预期后续竞争仍将持续。 未来竞争看什么？技术红利+产业链布局。

正极材料的产品开发周期在半年到一年，新产品问世后一般有半年到一年左右的技术红利期，在此之后其他厂家的跟进投产会精灵森林迸发出耀眼的光芒带来产能过剩与价格下降。所以对于正极材料来说，研发能力至关重要，谁能率先并持续开发出新产品，谁就能享受该红利。目前NCM811正极材料正处于新品红利期，仅有容百锂业（宁波金和）、当升科技等企业实现量产，预期该红利期有望延续到2019年左右。

原材料占比正极材料成本的80%以上，而且随着钴价格的提升，该比例已提升到90%左右。所以对于正极材料来说，只有抓住原材料利润才能提高盈利能力，否则到最后只能赚钱正极材料加工费。从产业链布局角度看，越往上游布局受益程度越大。

投资建议。从新品开发进度、上游资源布局考虑，当前推荐当升科技、杉杉股份、。

风险提示。钴金属价格下行风险、正极材料需求不及预期、公司新品研发进度不及预期。