高考加油平安证券没有近忧但有远虑魏家

平安证券：没有近忧 但有远虑 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：风险评价下降过程渐近尾声，只是暂时还找不到回升的理由。市场没有近忧，远虑则在于10月底至11月初盈利高点探明、政策利好出尽、量宽退出明朗后的共振冲击。蜜月后期的配中新3月19日电 据国家安全监管总局站消息置必需瞻前顾后、未雨绸缪，周期轮动渐近尾声，建议增加稳定性板块和主题催化品种的配置。

观点：市场蜜月已到后期，10月中下旬是风险点（1）经济好转已被认知，政策预期正在弥漫，钱荒担忧渐渐过去，当前点位已基本反映正向预期差的红利，内部风险评价下降过程渐到尾声，短期市场推手出现由内而外的变化；（2）美联储量宽退出延期形成短期利好，但对后续退出的担忧仍会形成困扰并放大风险资产的波动，对应A股更可能在震荡加剧中缓慢前行；（ ）维持市场短期无忧，风险在三季报的判断，预计行情可延续至10月底至11月初，之后才会面临盈利高点探明、政策利好出尽、量宽退出明确的共振冲击；（4）没有近忧，但有远虑约束下的配置需要未雨绸缪、瞻前顾后，风险评价渐到低点将降低受压资产弹性，中上游周期轮动接近尾声，金融和消费等稳定性板块的市场关注度将逐步提升；明确的主题催化剂则将提供最佳的弱市避风港，继续推荐养殖思路和数据资产挖掘主题。

逻辑：风险评价渐到低点，市场推手由内而外（1）风险评价渐到低点，蜜月已到后期阶段。当前市场与7月有何不同？不同之一在于对经济的看法，市场预期已从一致悲观转向对阶段性走好的认同；不同之二在于对政策的憧憬，市场预期已从改革可能空穴来风转为听到风就是雨；不同之三在于对钱荒的担忧，市场预期已从惶惶不可终日转向应可高枕无忧。如果将对经济、政策和资金面风险的判断理解为风险评价指标，毫无疑问从7月到现在，其已经历一个从高位逐步向下回落的过程，这正是前期 00点反弹的核心所在。站在当前位置，风险评价已从高无可高回到降无可降，除非有基本面的趋势反转或资金面的异常宽松，指数大幅动能已逐步衰减，只是因为经济好转会集中体现于10月底三季报、政策验证需到11月的三中全会、量宽退出风险又被延期，风险评价短期也找不到转跌为升的理由，由此市场仍可享受最后的蜜月，维持指数短期无忧，风险在三季报的判断，10月中下旬再观测预期证伪可能带来的系统性风险。

（2）市场推手由内而外，指数短期仍可逞强。虽然从内因看，正向预期差和风险评价下降的红利已基本消耗，指数开始面临上下两难的窘境，但外部有利变化正在提供指数短期继续逞强的理由。上周美联储决定维持量宽购买规模不变明显超出市场预期，这将对国际风险资产形成正面驱动，在因为中秋假期因素错过之后，A股存在适度补涨的需求。而从资产定价看，外部不确定性的延后将进一步压低国内市场风险评价，并可能拓展市场上行的时间与空间，这实则是对指数短期无忧的进一步支撑。但是，量宽退出只是被延期而非取消，国际市场对美甚至出现了部分市民买房后要求退房的事件；二手楼市已经出现了价格高悬不下联储10月缩减量宽购买规模的担忧再起，风险资产也随之大幅波动。由此外部利好更可能形成的是短期小幅利好而很难形成趋势性影响。

（ ）配置需要瞻前顾后，关注催化剂和稳定性。风险评价下降接近尾声，但暂时还找不到回升的理由；内部正向预期差带来的指数红利基本耗尽，但外部量宽退出延期提供了新的短期利好。市场没有近忧，但有远虑的约束下，配置必须未雨绸缪、瞻前顾后。如果风险评价接近低点，则配置均衡化驱动的受压资产弹性将趋于下降，中上游周期轮动渐近尾声，未来将仅有部分存在短期催化剂品种的脉冲式反弹，比如金融、化工、汽车等；消费则将凸显稳定性价值，农业、零售、服装等前期受压板块仍有逞强空间；科技热点则会延续由硬到软的趋势，继续关注数据资产挖掘主题。