钢铁如何理解钢价暴涨荐5股

钢铁：如何理解钢价暴涨 荐5股 -07 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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上周五至今钢价迎来又一波暴涨，唐山钢坯大涨 00元/吨，北京镀锌一天涨1000元/吨，上海冷轧自12月4日至今上涨800元/吨。今日夜盘再次大涨。

我们的观点首先，我们认为存在即是合理，钢价超预期大涨必然存在未被充分认识的内在逻辑，其中值得指出的几点：

涨价与需求无关，核心仍是补库存。目前时点仍处淡季，终端需求尚未启动，需求显然不是涨价原因，只可能是中间需求（贸易商补库存）或供给。补库存根本取决于预期（预期涨幅--资金成本），因此一是市场看涨情绪，二是资金充裕（流动性），而低库存则放大了弹性，因此期货带动钢坯进而带动现货。终端需求是后面两周要重点关注的。

理解低库存，及长时间减产的后果。当前库存严重低位：钢材社会库存同比下降20%、唐山钢坯库存同比下降51.5%、钢厂库存也低。行业自15H2起连续9个月维持低于77%的开工率（对应产能利用率预计不到70%），必然导致产业链深度去库存，贸易商补库存则放大了该缺口。

开工率pk旺季需求。旺季需求强度历史上高出全年至少个百分点，开工率若始终维持77%以下低位，全年需求同比变化不大假设下，旺季大概率供小于求，支持涨价。

未来核心看2个指标：高炉开工率、旺季强度。开工率回到高位后（如前分析唐山92%+、全国85%+），若需求强度无显著超越传统旺季，大概率供大于求（原因全行业产能利用率毕竟不高），因此复工的节奏是关键，判断 月底4月初是时间窗口。旺季强度取决于需求周期，基建或地产大周期复苏能否出现，目前看尚需观察。

开工率是期货投资最有效指标。开工率上升前，做多铁矿；开工率高位，做空钢价；开工率下降时，做空矿价。

矿价涨幅大不代表利空钢铁利润。矿价由于是上游，弹性较大，但（成本）绝对涨幅仍低于钢材。举例矿涨20%（50美元/吨）、钢涨10%（2000元/吨），对应钢铁利润仍提升40元/吨。

供给侧改革对矿价没有影响。供给侧改革影响产能及产能利用率，但不影响钢产量（产量取决于需求），因此对矿石需求没有影响。而矿价取决于矿石需求及矿石成本曲线，因此也不受影响。

理解矿石产能周期逆转与弹性减弱。上游（矿石）产能仍在增长，比如16年底Vale9000万吨大矿投产，而中游去产能已经初显成效，因此中游逻辑仍强于上游。钢矿涨价三阶段：钢价领涨—矿价大幅补涨—矿价受压制钢价领涨。第三阶端钢强于矿，最显著指标是矿石发货量已经连续两周上升。

除钢铁、矿石股外，还有哪些受益标的？1）钢材矿石类贸易商物产中拓、五矿发展、中储股份、建发股份等，2）其他上游涨价品如铁合金类的鄂尔多斯。