平安证券蓝筹阶段反弹仍是存量博弈公开

平安证券：蓝筹阶段反弹 仍是存量博弈 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：蓝筹阶段反弹，仍是存量博弈。（1）短期宏观环境略有改善。5月以来经济出现宏观改良而中微观延续疲软的迹象，中微观的量价指标显示经济改良的质量和力度都有限，趋势上的经济下行压力并没减弱。就短时间来看，7月汇丰PMI显著超出市场预期，在边际上带来一定的基本面预期的上修空间，近期稳增长政策力度比较强，信用仍有扩张，短期宏观环境对市场有一定的支持。（2）蓝筹阶段反弹，仍是存量博弈特点。对近期市场风格的明显切换与周期蓝筹的强势上涨，是一个基于宏观环境改良与市场微观配置调整带来的结果，本月初以来我们一直强调成长股的阶段回调压力以及周期蓝筹的相对配置优势。我们认为当前市场仅是一个内部稳增长与外部新兴市场环境改善下的阶段性的反弹（估值修复）行情，存量博弈的特点并无明显的改变，不宜过度乐观。短时间市场还没有忧虑，后续的不确定性在于经济改善的证伪。对于成长股，我们延续之前的看法，认为其仍有回调压力。（ ）配置关注金融地产，减仓资源强周期。配置上我们建议仍以低估值蓝筹为主：1）短期继续推荐电力、金融和地产龙头，建议逐渐减仓资源类强周期股；2）成长股整体上将继续受压，以业绩为准，关注环保和医药； ）主题类继续关注受益于沪港通的消费类白马，以及新能源政策主题。

宏观数据与政策分析：（1）7月汇丰PMI显著攀升，反应经济出现阶段的稳定，但中微观数据照旧出现十分疲软的现象，显示经济回升其实不牢固，或难改后续经济的弱势趋势，我们预计经济四季度存在下行压力。（2）7月2 日召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资本钱高问题，要抑制金融机构筹资本钱的不合理上升，缩短企业融资链条，大力发展直接融资，扩大中小企业债务融资工具及规模。（ ）6月规模以上工业企业实现利润总额5880.8亿元，同比增长17.9%，增速比5月份提高9个百分点，月份，全国规模以上工业企业实现利润总额28649.8亿元，同比增长11.4%，增速比月份提高1.6个百分点。

流动性跟踪：（1）货币市场：本周银行间回购利率隔夜上升8bp，7天大幅上升 6bp收在4.12%，央行公然市场将有180亿元正回购到期，无央票和逆回购到期，即形成自然净投放量180亿元。

（2）利率债方面，1年期品种下降14.15bp，10年期品种下降 .08bp，期限利差进一步扩大；信用债方面，本期各级别企业债收益率整体下降，信誉利差比上周扩大。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至4.25，比上周上升0.1%；（ ）实体维稳力度的加大带来资金价格上行的压力，考虑到监管层对下降融资本钱的态度，预计短期资金面仍旧维持相对的稳定。

中微观行业跟踪：（1）商品原材料方面，周煤炭价格变化不大，秦皇岛煤炭库存继续小幅下降，降至709万吨；WTI原油期货和布伦特本周小幅下落；有色金属价格整体出现上行，铅锌价格表现突出；黑色金属价格表现依然较为低迷，铁矿石价格小幅下降；周CRB价格指数小幅上升至490.44。国内水泥价格表现疲软，华东地区继续下调。（2）房地产市场方面，本周市场活跃程度比上周有所回升。本周十大城市商品房成交套数环比上升9.2%，成交面积环比上升1 . %，商品房可售套数环比上升0. %，可售面积环比上升0.2%。（ ）交运方面，本周BDI指数小幅回升，截至7月25日，BDI指数报收7 9点；CCFI综合指数小幅回升；费城半导体指数于7月25收616.65，比上周大幅下落。