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东吴证券：齿轮与变速箱表现抢眼 业绩恢复良好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

央行公开市场操作：在连续8周的净投放后，上周是连续第三周净回笼，但力度并没有加大。

利率表现：不管是银行间同业拆放利率，还是货币市场回购利率都持续维持在低位，显示前期的连续投放使得资金面的宽裕程度保持不变。

股市资金供应不充裕，但需求不减：市场二季度的连续下跌使得交投冷清，股票新开户数和基金开户数虽然有所回升，但并没有大幅提高。

所以在2013年百度算法开始提倡原创内容为核心的变更模式。 1.央行公开市场操作上周，周二(8月3日)发行180亿元1年期央票，发行利率为2.0929%,利率保持不变；周四(8月5日)发行120亿元3月期央票，发行利率为1.5704%，与之前持平。考虑到上周到期共有580亿，发行比到期少280亿元。详见表1。上周没有正回购到期。周四，公开市场进行了300亿元人民币91天期正回购操作。

综合央票操作和正回购，央行通过公开操作本周向市场回收流动性20亿元，是连续第三周净回笼。详见图1。

本周周二(8月10日)发行了330亿元1年期央票，发行利率为2.0929%,仍保持不变。

同09年8月10日数据相比，目前（8月10日）12月期央行票据、3月期央行票据利率分别有39%、62%的增加，表明今年与去年同期相比资金面趋紧。但自6月8号以来，利率一直维持稳定，表明目前资金面仍相对宽松。详见图2。

2.银行间同业拆放利率继两周前市场延续利率大幅下降后，本周仍在低位徘徊。本周一（8月9日），SHIBOR1W公布利率1.4917%较8月2日利率上升了4.92个BP;SHIBORO/N公布利率1.4658%较8月2日利率减少了0.38个BP；SHIBOR1M公布利率2.1108%较8月2日利率减少了4.17个BP；降幅最为明显的是SHIBOR2W本周一公布的利率1.7142%，同8月2日利率相比减少11.08个BP；一年期的几乎持平。走势详见图3。

3.货币市场表现类似的利率表现也体现在货币市场的另一个指标上：回购利率。从8月9日的利率看，R007在上周到达低位1.6407%后，略有抬升，但升幅仅有4.19个BP。R001与一周前基本持平。降幅比较明显的是R014,达12.15个BP.走势详见图4。

从回购利率和上证指数的表现来看。在2008年的年底到2009年的月底，隔夜回购利率一直处在1.0%以下，伴随着上证从1800点冲到3000点。2010年的6月底到8月初，隔夜回购利率从2.3%降到1.47%，上证有近300点的涨幅。充沛的流动性为反弹提供了动能。见图5。

从短期来看，隔夜拆借利率已经从7月23日的最低点1.4313%缓步回升到1.4714%。市场对流动性已经有了一些隐约的担忧了。

4.资金供给面不充裕，需求不减连续第三周净回笼但力度减缓根据中国货币的统计数据,上周国有商业银行通过质押式回购日均净融出资金在1437亿元，与前一周的日均净融出资金1457亿元相比，继续呈下降态势。股份制商业银行日均净融出资金870亿，也较前一周的524亿略有增加。总共2000多亿的净融出资金，足以说明短期银行“不差钱”。

新基金发行上周发行1只偏股型基金，募集资金规模约25亿元。

股票与基金开户数中登公司最新数据显示,上周（8月2日－8月6日）,深沪两交易所新增股票开户数23.5万户,相比前一周新增股票账户28.8万户减少5.3万户,减幅18.4%。截止8月6日，有效户数达1.276亿户。基金开户数方面,上周新增基金开户数44920户,环比前一周43157户增加1763户,增幅4%;期末基金账户数为3278.1万户。

IPO占用资金上周有7只新股上申购，上将共计冻结资金5550亿元。本周有6只创业板股票和1只主板的光大银行申购。光大证券的上发行45.5亿股，中签率为3.63%，如果按照3.1元附近的发行价计算，上申购冻结资金额约2095亿元。下冻结资金总额为983.74亿元，创下今年二月以来仅次于农行的第二大下冻结资金量。