商业零售黄金周销售增速走软通胀抑制作用持鼓励

商业零售：黄金周销售增速走软 通胀抑制作用持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：基于通胀周期进入后阶段，零售行业收入及利润增速将逐步回落的判断，我们给予行业“持有”评级；在具体策略上，我们认为未来 -6个月零售行业获得超额收益的难度较大，但进入4季度传统销售旺季，回升的销售数据及合理的PE估值水平也可避免公司股价向下大幅波动的风险（具体分析请参见“2011年4季度商业零售行业投资策略报告”）。

推荐组合：我们认为零售子行业的成长性排序为：百货、连锁、超市和商业物业经营；推荐品种包括：新华百货、友好集团、潮宏基、步步高。

主要观点黄金周增速疲软，通胀抑制作用加速向终端传导：“十一”期间，商务部重点监测的全国零售和餐饮企业销售额约6962亿元，同比增长17.5%，为2008年以来最低。我们认为目前阶段，高通胀率对消费的抑制作用正在加速向终端传导，商品涨价天花板已经显现，消费零售总额的驱动因素面临从价涨向量增的转换，而转换时点与CPI走势相关。

原本单向有三条车道的京通快速在高峰时段仅余两条车道供私家车行驶中西部地区的零售增长依然坚挺：通过对各地区黄金周销售数据的不完全统计，我们发现中西部省市依然保持较高的销售增速，其中新疆地区由于政府投入加大，表现尤为突出。

黄金珠宝借婚庆旺季保持热销：从各地黄金周商品销售增速看，黄金珠宝凭借婚庆旺季的到来，依然保持了高增长，且没有表现出明显的东、中、西部的地域差异，预计在高通胀及经济增长前景未明朗之前，出于保值、增值及避险需求的金银旺销可继续维持。

风险提示行业相对整体市场的估值安全边际不高。