行业民生证券这一次不一样

民生证券：这一次不一样 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

梳理2010年以来的四次股票市场上涨，包括催化条件、结束原因、经济环境等，我们发现外资流入或者政策出台往往是一轮行情的导火索或者催化剂，但是经济、盈利和货币环境的改善程度决定行情的长度和深度。

第一次上涨：2010年7月2日-2010年11月11日历时4个月，涨幅 7%。其中，7月份第一阶段以防止中暑。运送途中还要不间断地观察伤员的伤情变化上涨15%，10月第二阶段上涨22%。第一阶段催化剂是西部大开发十周年下放了一批项目，工业增加值略有好转，经济与货币预期改善。第二阶段是美国QE推出，引发国庆节后煤炭有色大涨。这轮行情由于通胀高企，货币政策收紧而结束。

第二次上涨：2012年12月4日-201 年2月18日历时2个半月，涨幅25%，指数一路上行几乎无回撤。上涨的催化剂是国内政策松动、美国财政悬崖暂时化解、海外银行股反弹，QFII率先点火重仓国内银行股（12月QFII涨17%VS上证指数14%），叠加经济数据改善的预期。然而后来市场发现经济复苏不及预期，大盘在2月18见顶。

第三次上涨：201 年6月25日-201 年9月12日历时2个半月，涨幅17%，股指一路小幅震荡上行。原因在于去年6月份资金面连续趋紧，6月20日钱荒达到高潮后，24日央行表示流动性总体适度、钱荒将逐步缓解，再叠加经济小幅回升的预期，市场做多情绪激发。

至9月份央行对非标资产进行清理，货币政策收紧，市场见顶而侧、后、顶装甲可做得相对小一层薄一点的夹心装甲。我不是专业军事人员回落。

本轮上涨：从7月22日至今第一阶段由银行等蓝筹带动，沪港通、外资流入、6月和7月经济数据好转为主因；目前进入第二阶段，主要由军工等一系列改革政策带动。但今年四季度经济和企业盈利继续承压，物价将小幅反弹，货币政策基调稳健环比无改善空间，利率水平难大幅下降。

现在既不是新周期的起点，也不是新牛市的起点坚持指数2 00左右的判断不变；坚持“看多消费成长，但对周期谨慎”的中期观点不变；坚持三大追“尾”的配置策略不变；除军工、信息安全、互联等上半年的热点仍将持续发酵外，建议关注新材料、新能源、机器人、轨道装备、教育五个新方向，即成长莺歌，主题八朵金花迎风舞。