高考加油爱建证券震荡仍是主旋律通胀类资产仍将受宠魏家

爱建证券：竣工10万套震荡仍是主旋律 通胀类资产仍将受宠 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

多项经济出炉，虽然低于预期，但利空利多夹杂，短期内走势大概率仍将维持震荡证监会对跨界定增态度暧昧，远离是非之地熊市中资金拥抱确定性品种，通胀类资产仍受到投资者青睐，但对前期涨幅过大品种需谨慎报告正文上周五央行公布4月份货币和信贷数据：4月新增人民币贷款从 月的1. 7万亿元暴跌60%至5556亿元，社会融资规模暴跌68%至7510亿元。同时，4月M1货币供应同比增长22.9%，M2货币供应同比增长12.8%。

周六国家统计局公布了四月份部分经济数据：

1.4月规模以上工业增加值同比增6%，不及预期的6.5%，也低于前值6.8%；4月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.6%，前值10.5%；总体上月城镇固定资产投资同比10.5%，预期11%，前值10.7%。

2.月城镇固定资产投资同比增长10.5%，略低于11%的预期，增速比前三个月回落0.2个百分点；民间固定资产投资同比名义增长5.2%，增速比前三个月回落0.5个百分点，远不及去年全年10.1%的同比增速。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为62.1%，比去年同期降低 .2个百分点。

.月，全国房地产开发投资25 76亿元，同比名义增长7.2%，增速比1- 月份提高1个百分点。其中，住宅投资16887亿元，增长6.4%，增速提高1.8个百分点。

住宅投资占房地产开发投资的比重为66.5%。

4.中国4月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.6%，前值10.5%。中国月社会消费品零售总额同比10. %，预期10.4%，前值10. %。

上述经济数据均低于预期且相比三月大幅回落，但能否称之为利空仍有待商榷：首先，上述数据出炉并非晴天霹雳，在权威人士文章发表后，对四月数据回落市场已有预期，上周A股走势已经部分反应了对四月经济数据不佳的预期。而经济数据出炉反而有可能达成靴子落地般的效果；其次，我们仍认为短期市场走势受投资者风险偏好影响，宏观经济只是近期投资者关注的焦点而已，经济数据实际上的好坏并不“重要”，投资者认为的“好坏”进而影响其投资决策才是决定数据短期内利空利多的关键；最后，稳增长和促改革在长期内并不矛盾，稳增长告一段落并不代表其终结，而促改革更易于股市长期健康发展。故上述数据利空利多夹杂，短期内的震荡仍不可避免。

周五，证监会发布会对业内盛传的叫停跨界定增进行了回应，但并未明确承认或者否认，态度暧昧。我们认为，熊市中，远离是非之地是控制投资风险的重要手段。从中概股回归借壳上市到跨界定增，我们认为监管层很可能对前两年市场的炒作热点已经开始收紧绳索。再结合权威人士的讲话，加强监管将是未来股市的主旋律，建议投资者对题材炒作保持警惕。

熊市需拥抱确定性品种，而受益于通胀的资产成为了场内资金的最大公约数，我们也看到了在过去一段时间内业绩确定性高的消费类个股表现明显较好。但仍需警惕的是，投资者抱团取暖的行为反过来也会变为一哄而散，对于前期涨幅过大的品种，如酒类和家电需保持警惕回调风险。而前期涨幅不大的如农产品和黄金仍可继续配置。

综合来看，虽然在L型经济定调下未来A股整体走势并不乐观，但在不发生系统性风险的前提下，即使A股整体走出震荡慢熊的走势，也会存在板块性、结构性机会。但受制于投资者的风险偏好降低的影响，回避不确定性追求确定性品种抱团取暖就成为最优选择，这和风险偏好较高时投资者拥抱不确定性正好相反。故本周内，我们维持对大盘震荡走势的看法，继续看好受益于通胀、前期涨幅不大、业绩具有确定性的品种，如农产品和黄金，同时回避不确定性品种，如壳资源和涉及跨界定增的个股。