高考加油上海证券地产调控施压之际结构性机会仍存魏家

上海证券：地产调控施压之际结构性机会仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

我们的判断在地产调控政策出台之后，随着部分城市房地产市场成交量出现明显下滑，调控政策的阶段性目标基本实现，地产调控政策会进入到阶段性的观察期。不过虽然政策压力有所减弱，但房地产税收政策的出台似乎是必然的，政策面对市场的压力仍然存在。综合判断，下周市场将呈现弱势震荡格局。

我们的策略基于对市场弱势震荡的判断，一直以来建议的灵活波段操作仍然有效。由于房地产行业会继续受到政策面的压制，本着趋利避害的原则，建议规避房地产及其相关性较强的行业及大盘股，可关注与房地产相关性稍弱的行业及小盘股，经济结构调整带来的新兴战略产业、产业整合区域经济等结构性机会仍会成为市场热点。不过由于市场处在弱势震荡期间，热点的持续性不强，在操作上建议增加灵活性。行业配置方面，建议超配电力设备、医药生物、电子元器件、IT设备及服务、餐饮旅游和农林牧渔行业，对房地产、建筑建材和钢铁行业建议低配。

本周调低了与房地产行业相关性较强的建筑建材行业的配置评级，但同时也建议关注保障性住房建设计划出台后带来的反弹机会。

我们的逻辑管理层之所以能够果断地对房地产市场“痛下杀手”的主要原因在于管理层认为高房价是未来通胀风险的主要推手，因此，遏制高房价应该是地产调控的主要目标。由于房地产市场的销量情况领先于房价而变化，因此将销量作为考察地产调控政策有效性的阶段性指标是合理的。从几个一、二线主要城市在调控前后的销量情况看，除武汉的销量略有上升外，上海、北京和南京的销量基本稳定，而深圳、杭州、重庆和青岛的销量在调控政策出台后出现大幅回落。已经出台的地产调控政策基本取得了阶段性成果，由于房价相对于销量的滞后特征，后期将进入到地产调控政策的阶段性观察期。虽然政策压力会略有减缓，但这并不意味着政策压力的完全释放，对税收政策的担忧将使得观察期内市场继续承受来自政策面的压力。在对地产实施调控的同时，经济结构调整的步伐会有所加快。在市场受制于地产调控政策之际，与结构调整相关的战略性新兴产业、产业整合和区域经济等领域仍存在较大的结构性机会。

一、地产调控：观察期内压力仍存1、地产调控剑指高房价在上周的国务院常务会议明确下阶段宏观调控核心以及定调“过热”和“通胀”的同时（对此我们在上周的周报中已有详细分析，在此不再赘述），管理层迅速出台了一系列针对房地产市场的调控政策，政策出台的时间和力度应该说是超预期的。我们认为，管理层之所以能够果断地对房地产市场“痛下杀手”的主要原因在于管理层认为高房价是未来通胀风险的主要推手，因此，遏目前公安部门正在从蛛丝马迹中加快案件的侦破制高房价应该是地产调控的主要目标。

虽然一季度的数据显示，当前中国经济存在“过热”迹象，但基于消费平稳增长和出口弱势复苏的判断，投资仍然是年内中国经济保持增长的最重要的力量。由于房地产投资对总投资具有重要推动作用，因此，我们认为，地产调控导致的房地产投资大幅下滑应该不会是管理层想要的结果。

由此产生的两方面问题需要关注：第一，从历史上看，房价与房地产投资之间具有较强的相关性，由于管理层不希望房地产投资大幅下滑，因此，在调控重压下可能出现的房价回落导致的房地产投资萎缩的风险值得关注。第二，一方面是调控政策剑指高房价，另一方面又不希望出现房地产投资中国智能Q1销量大幅下滑的局面，那么，加快保障性住房建设以弥补可能出现的房地产投资下滑的缺口可能会成为后续重要的地产政策看点。