幸福快乐东莞证券内需企稳外需不振依依不舍

东莞证券：内需企稳 外需不振 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4，连续四个月保持在50以上，但自2012年8月以来的回升势头终结，较上月的50.6下降了0.2个百分点，低于市场预期，也低于我们上月作出51的预期。预示制造业仍处于扩张态势，但整体增速有所放缓。

点评：

1.生产指数小幅下降，消费仍看好1月生产指数为51.3%，比上月回落0.7个百分点，处于荣枯线之上，尽管增速有所放缓，但制造业生产保持了增长态势。据国家统计局公布数据显示，1月烟草、食品饮料、农副食品加工业、汽车制造业、造纸印刷及文教体美娱用品制造业等行业生产指数位于荣枯线以上，而非金属矿物制品业、石油加工及炼焦业等基础原行业位于荣枯线之下。1月食品行业生产量增长动力主要来源于春节前的消费需求，汽车制造等耐用品扩张的延续则可归因于经济回暖带动内需增长，而部分基础工业生产量尚未复苏则反映实体经济处于复苏初期，引致需求尚未触及上游产业部分。至于增速下滑方面十分恩爱。随后，主要是受到2012年12月新出口自订单增速放缓影响，造成1月工业产成品的生产增速趋缓。

2.国内需求后劲充足，外需不振虽然综合PMI终止了持续回升的势头，但是从相关分项数据来看，国内需求仍然充足，国内经济进一步企稳回升。新订单指数较12月上升了0.4个百分点至51.6，连续第四个月处于荣枯线之上，反映内需的新订单指数与出口订单之差从上月的1.2大幅上升到3.1，从订单量来看，内需回升幅度较大；进口量指数微升0.1个百分点至49.1，虽然仍处于荣枯线之下，但收缩幅度已有所回升。产成品库存指数较上月下降了两个百分点至47平地一声雷.4，企业库存进一步下降，连续第七个月处于荣枯线之下，随着总需求的进一步增强，企业去库存阶段或已近尾声。上述指数均直接表明内需仍处增长期，不过新订单中的出口订单指数连续第二个月下降，降幅达1.5个百分点，且自10月再次回落至荣枯线之下，这成为拖累1月PMI上升的最主要因素，显示由国外新年消费旺季带动的出口订单回升正式告一段落，外需不足仍将制约经济复苏的脚步。