中原证券谨防利率市场冲击坚守价值投资呢

中原证券：谨防利率市场冲击 坚守价值投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月股市整体略显沉闷，延续了前期的震荡行情，上证综指全月上涨3.56%，中旬一度缩量冲上了3140点，但受债券市场调整以及各行业去杠杆政策加码影响，很快冲高回落，继续在3100点附近波动。放眼9月，我们认为市场将维持震荡格局，但利率市场的冲击有可能成为一个新的风险因素。

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2016年全部上市公司中期业绩创7年以来“最差上半年”，这主要是由于银行和券商板块的拖累，沪深300指数成分股净利润一致预期下降至2.66%左右，从企业盈利层面很难驱动Ａ股走出一波上涨行情。

其次，受国内外政策变量扰动，无风险利率成为最大变数。从国内政策来看，央行重启１４天期逆回购，2.4%的中标利率高于7天期逆回购利率2.25%，“锁短放长”提升了短期资金的成本，流动性边际收紧，不利于无风险利率下行，资金面的宽松延后不利于增量资金进场；从海外政策看，美元加息预期再次升温，美债上行可能性增加，这必将引起中国债市调整，对Ａ股也难言利好。

最后，当前投资者情绪整体维持中性，供给侧和国企改革的推进加速，尤其是８月PPP模式的爆发有助于提升投资者的入场积极性，但近期金融监管依旧趋严，金融去杠杠意图明显，打压了投资者的情绪。

整体看，监管层倡导的价值投资将会是下半年的主要选股思路，在严监管和去杠杠的形势下，讲故事的题材股已不再有炒作空间，“欣泰电气”的退市更是彰显了监管层对股市乱象治理的决心，我们认为市场将维持震荡格局，以结构性行情为主，风格偏向有业绩支撑的行业龙头和蓝筹股以及深港通受益标的。