申万宏源经济增长下滑趋势或正在趋缓的

申万宏源：经济增长下滑趋势或正在趋缓 类别： 机构： 研究员：

提供赌博工具和茶饭 [摘要]

结论或者投资建议：

预计四季度GDP增速为6.9%，与三季度持平，全年GDP增速为6.9%；预计12月工业增加值增长6.5％，高于上月；月固定资产投资累计增速10.0%，低于上月；12月消费同比增加11.3%，高于上月；12月CPI同比增加1.6%，PPI同比下降5.6%，CPI高于上月，PPI跌幅小于上月。受雾霾阴雪天气长时间影响，蔬菜生产进入淡季，12月份蔬菜价格整体环比上涨明显，主要是第一周大涨，农业部批发价格蔬菜均价第一周环比上涨10.4%，随后三周涨幅明显缩窄。气温下降加剧猪肉供应紧张并刺激腊肉需求，生猪价格稳中有升，生猪供应仍处于较低水平。去年基数较低，PPI同比跌幅或有所缩窄。工业方面，工业增速受汽车和高技术产业等制造业的拉动有所回升，预计工业增速本月仍将保持回升趋势；传统工业方面，电厂煤耗量随降温而增加，但与历史同期相比仍位于低位，且电厂库存跌幅扩大，购煤意愿不强；钢铁开工持续降低，需求进一步走弱，库存去化放缓。外部需求总体仍在低位徘徊，短期难以出现明显改善。从出口先导指标和PMI新出口订单来看，近期均出现加速下滑趋势，因此12月出口增速跌幅环比下滑、衰退性顺差维持高位概率较大。

总体判断，全年经济在继续探底中收官，考虑到稳增长效果在制造业和基建投资上逐渐显现，经济增长下滑的趋势可能正在减缓。货币政策方面，保增长以及供给侧改革需要一个宽松的宏观环境，被动的流动性收缩需要宽松的货币政策对冲；考虑到2015年5次降息，2016年可能只降次，2016年的利率环境在边际上没有2015年宽松，10年期国债指标利率可下降到2.5％左右。值得关注的是，2016年信用风险事件可能更多发生，利率中枢总体下移的同时利率波动可能会显著加大。政策判断维持2016年赤字率将提高到3%左右，降准6次，降息个BP的观点。中央经济工作会议强调结构性改革主要集中在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，重点可以关注，一是房地产去库存和很可能超预期的国企改革，二是降成本是否有不良资产处置、降准、资产证券化等对冲，三是购并尤其是传统企业的购并数量有望大幅度提升。总体来看，2016年难免要经历改革的阵痛，但由于有其他组合政策的对冲，总体经济不必过于悲观，我们维持2016年经济增长6.8%的判断。