高华证券踟蹰走向调整板块配置建议物业

高华证券：踟蹰走向2800 调整板块配置建议 201 -05- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年底前回报率有望达到个位数高端，但前路难以一马平川我们对201 年沪深 00指数的目标点位预测仍为2,800点，隐含8%的潜在上行空间。我们预计在宏观环境基本稳定的情况下201 年每股盈利增幅为10%（保持不变），目标点位仍对应10.5倍的201 年市盈率（目前为10. 倍）。从中长期来看，我们认为改革在推动中国股市估值上行的过程中将发挥更加重要的作用，因为当前投资者高度关注中国的结构性问题。我们预计短期内市场将呈现窄幅区间震荡走势，这是因为当前温和的周期性疲软（5月份采购经理人指数表现疲软以及万得16%的201 年每股盈利预测增幅可能下调）正在与改革希望及进程（如新城镇化蓝图或于6/7月公布）展开拉锯战，而市场较低的改革预期蕴含着上行空间。

他们认为 上调建筑板块至高配、下调传媒/有色金属/保险板块配置建议我们看好盈利增长良好、估值合理并有望从改革中受益的板块。我们将建筑板块的配置建议从中性上调至高配，因为我们认为市场尚未充分反映其201 年18%的良好盈利增长前景（源自基建投资年初以来出现提速增长等），而且当前该板块估值仅高于银行板块（该板块对应8.0倍的201 年预期市盈率，而2008年之后的市盈率区间为7. .0倍）。鉴于年初至今传媒板块跑赢沪深 00指数高达4 %、估值溢价已达历史高点，我们建议对传媒板块获利回吐，下调至标配，尽管我们的长期看法依然积极。我们将有色金属板块的配置建议从标配下调至低配，因为该板块盈利依然面临下行风险而且改革举措可能带来不利影响。我们将保险板块从高配下调至标配，因为行业发展面临产品结构缺乏吸引力、预定利率即将放开等结构性挑战。我们的高配名单上还有券商、银行、水泥和资本品板块，低配名单上有煤炭、钢铁和化工板块。此外，我们提醒投资者注意中小板/创业板获利回吐风险，建议审慎选择股票，考虑到：a)年初至今中小板/创业板较沪深 00指数领先18%/44%；b)较沪深 00指数的估值溢价处于两年高点；c)存在盈利风险，市场盈利预测年初至今有所下调；d)面临较大解禁股压力。