长城证券供需整体趋缓关注细分景气位置

长城证券：供需整体趋缓 关注细分景气 类别： 作者：机构： 研究员：

[摘要]

很多人都会联想到令人极度反感的斩首、处决视频。但实际上 市场观点我们认为短期反弹更多源于监管和流动性缓和带来的风险偏好修复，考虑到经济盈利趋于回落、金融去杠杆尚未结束以及海外缩表仍在持续，我们维持后市弱势震荡的判断，年内第二波机会需待十九大这一时间窗口。

中观数据跟踪上游，动力煤价格微降；原油价格小幅反弹；五月铜、铝价格反弹，锌、锡价格小幅下跌。

中游，水泥价格上涨速度放缓；钢铁供需情况略有改善；发电耗煤增速下滑，指向工业经济转差；化工原料价格小幅下跌。

下游，商品房五月上旬成交量下跌;白酒供应收缩，价格平稳；家用空调类内销量增长明显；汽车零售增速放缓明显。

行业估值数据跟踪绝对估值偏低的有银行、房地产、非银金融、建筑装饰，估值偏高的有国防军工、通信、餐饮旅游、计算机。5月11日以来估值修复较多的行业是采掘、电子元器件、食品饮料。

行业相对估值分化明显，传媒、银行、医药生物、非银金融处于历史相对低位，家用电器、通信、建筑装饰、建筑材料处于历史相对高位。

行业推荐结合市场风格、行业景气度和行业估值情况，我们推荐保险(估值历史低位，利率上行减少负债端压力)、大银行（银行息差降幅放缓、不良贷款率反弹放缓）、电子（半导体景气度提升、苹果产业链有望表现）、传媒（估值较低价值显现、部分细分行业景气较好）。