多重利空夹逼债市寒冬未了时公开

尽管踏入7月，进入炎炎酷暑，债市却在一系列的紧缩性政策和多重利空夹逼下寒意不减，寒冬之势已难挽。

作为本轮利率上涨最为坚挺的央票利率，也不能不继续上涨之路。昨天3年期央票收益率3.58%，与上周3.49%相比上涨了9BP。值得注意的是，该期央票发行量仅10亿元，在目前的央票发行制度下，这不一定代表央行不愿多发，更可能是市场成员不认可3年期央票一级市场收益率，进而不进行一级市场投标。与此形成比较的是，二级市场3年期央票双边报价买入卖出报价分别约为3.9%和3.6%，两者中值为3.75%，也就是说，目前3年期央票仍有上涨空间。而结合到周三国开行所发的3个月后远期2年期收益率高达3.75%，目前债市寒冬并没春天迹象。

现券市场上，成交比较活跃的主要为央票，成交量最大的分别为07央票04（0.5年）、07央票18（0.7年）和07央票22（0.7年），收益率均在3.1%以上，略高于目前一级市场1年期央票3.09%的收益率水平。在近期笔者与其他交易员的交流过程中，目前者普遍青睐1年之内的央行，对金融债和的需求愿望很低，这也反映在二级市场上短时间央票成交较多，金融债和企业债成交较为平淡，显示在熊市下央票的流动性还是有较高保障，准现金作用非常明显。

利率方面，由于近期大盘股没有发行，回购利率波动不大，1天和7天回购加权平均利率分别为2.31%和2.38%，与前1交易日相比略为持平。而14天回购加权平均利率为2.88%，比前一交易日上涨26BP。

另外，虽然财政部有关负责人表示特别不向人民定向发行，但是，无论特别国债发行方式如何，由于15500亿元的特别国债期限均在10年以上，将大量增加长时间国债的市场供给，这对长时间国债收益率将继续造成向上压力，预期长期利率仍将维持上涨趋势。