商业零售消费突围新高度新估值呢

商业零售：消费突围新高度新估值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

重新审视消费，十二五带给我们的启示十二五规划，首次将“消费”置于“投资”之前：将消费提到前所未有的高度，拉开消费新篇章。带给我们四点启示：1）消费面临更好的外部发展环境，行业发展空间将更广阔；2）行业多业态多层次发展格局将长期并存； ）合适的地区选择合适的业态，将是胜出之道；4）因为给予消费重新定位，所以值的更高估值。

行业景气持续，关注个别品类的机会行业向好的趋势未变，使我们坚定投资信心。元旦、春节、国庆数据都可作为全年乐观消费数据的支撑。从各商品品类历史零售额增速看，金银珠宝是危机之前和危机之后都保持40%左右增速的品种，我们觉得黄金无论是从商品属性还是投资属性来说，2011年仍有可能继续保持较高的增速。其次看好的是服装行业，主要是下游原材料上涨的成本推动作用，以及品牌消费的普及上升，使得产品定价能力更强。通讯器材和家电第三，食品饮料第四。与房地产相关的家具和建筑装潢我们认为明年受影响会比今年大。汽车也会比今年增速下降，主要从保有率角度和高基数角度分析。

历史表明无论牛熊，零售板块总能获得超额收益率。

由于信件被删除 政策基调的调整有可能改变大盘的走势，但对消费板块构成利好。统计过去五年，无论牛熊市零售板块都能跑赢大市。

行业策略：偏重区域选股，兼顾成长与估值。

区域因素——中部和西部区域消费增长比较理想，未来有望继续受益于区域规划。主要原因是居民的收入和消费现状匹配较好，关注该区域的龙头公司：新华百货、银座股份、友阿股份、武汉中百、鄂武商、合肥百货、重庆百货；财务分析角度——兼顾企业的盈利能力和成长性。我们仅选取了过去三年权益净利率（ROE）的均值衡量企业以往的盈利能力，参考反应企业成长性及估值水平的PEG预测值指标。综合考虑盈利指标、成长性、估值，我们认为：友阿股份、天虹商场、爱施德、海宁皮城、苏宁电器、鄂武商、小商品城、豫园商城、东百集团是较好的备选品种。我们更关注其跨区域扩张的能力。如果企业在扩张时能有效的平衡长短期利益，就是我们良好的投资标的。比如：天虹商场、合肥百货、鄂武商、欧亚集团、苏宁电器等。

投资组合推荐给予行业“买入”评级。百货、超市、家电三种业态中，我们首推百货。因为从业务模式、成本转嫁能力、物业重估优势、消费升级优势看，我们看好百货行业以及黄金珠宝，认为其未来几年增长将优于整个商贸零售行业。主要逻辑是通胀预期将会持续推动黄金销售、品牌价值的塑造也有可能挖掘企业提升利润率的潜力。

结合区域特点，我们推荐中西部为主的几个投资标的。未来中西部省份经济增速将出现分化。安徽、重庆、四川、湖北、湖南等承接产业链快的省份将迅速增长，成为中国经济的第二梯队。同时城市化进程加速，带动当地消费与服务业增长。

我们重点推荐：友阿股份、天虹商场、鄂武商、合肥百货、渤海物流。友阿股份和天虹商场，我们看重的是其自身的成长性；鄂武商和合肥百货，我们看重的是其区域提供的发展空间；渤海物流是看重的深圳茂业国际对其重组的进程。