行业国信证券稳增长初显效

国信证券：稳增长初显效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策：

近日，李克强在访英期间发表讲话称“保证GDP增长下限不低于7.5，或者说达到能保证充分就业的增长，同时CPI最高不超过3.5%”。结合5月以来持续发力的财政和货币政策来看，政府稳增长的逻辑并没有变化，底线仍然是就业。

尽管我们认为增长和就业间的数量关系正在变化，但考虑到就业对经济的反应相对滞后，短期内政府可能并不愿意用增速下滑来试探就业底线。因此，按照原有的经验关系，保持合适的经济增速就是相对合理的。但从中长期来看，政府会逐步意识到增长和就业间变动的数量关系，从而会在保持就业大致平稳的同时，逐步引导和下调增速预期，给改革和转型创造更多空间。政府强调坚守底线的“慧丽人生女性重大疾病保险”对“乳腺癌”、“子宫颈癌”、“子宫内膜癌”、“卵巢癌”、“绒毛膜癌”、“系统性红斑狼疮性肾炎”、“严重的类风湿性关节炎”在内的7种妇科疾病进行保障的同时重要性意味着，随着三季度经济下滑压力加大，政府稳增长措施也将进一步升级。

央行定向将准有再度扩容趋势。继上周兴业、民生、招商等银行申请定向将准获批后，近日有更多商业银行和央行沟通获批定向降准。据报道，此次定向降准将持续进行，只要商业银行达到要求即可申请定向降准。央行此举有助于刺激商业银行调整贷款结构，也有助于增强对商业银行的监管能力，预计定向降准范围会进一步扩大。

国内经济：

稳增长政策效果初显，国信高频宏观扩散指数五周以来首次转正。6月汇丰PMI预览指数回升至50.8，内需拉动下，产出回升，企业被动去库存，经济有所企稳。猪肉和蔬菜价格回落，预计6月CPI同比落在在2.5%以下。经济回暖带动铜铝价格以及南华工业品价格指数回升，但房地产投资不振以及产能过剩导致水泥和煤炭价格持续下滑。上周新股收购影响下交易所回购利率出现大幅攀升，但银行间短期利率表现稳定，未受到半年节点因素影响。

稳增长政策初见成效，汇丰PMI和高频指数双双回暖。上周国信高频宏观扩散指数环比为1，为近五周以来的首次转正（图1）。构成指数的6个分项中，无氧铜丝利润、发电集团耗煤量和南华工业品指数3个指标有所上升，废钢价格1个指标保持不变，环渤海动力煤价格和水泥价格2个指标有所下降。6月汇丰PMI预览攀升至50.8，回到景气荣枯线上方，也显示经济态势有所回暖（图2）。主要分项中，新订单回升，但与5月不同，这次出口订单指数有所下降，意味着内需是主要的拉动力；受需求好转影响，产出指数上升，产成品库存下降，而原材料库存上升，显示企业正在被动去库存。预计未来数月补库存将为经济带来部分正面拉动。从汇丰PMI预览来看，六月外需贡献回落，内需扩张成为主因，意味着财政货币配合发力的稳增长政策开始逐步生效。

猪肉和水果价格下滑，整体通胀压力依然不大。上周农产品批发价格指数环比上升0.4%，菜篮子产品批发价格环比上升0.5%（图3）。本周22省市猪肉价格环比下降1.3%（图4）。这一方面是由于目前处于猪肉消费淡季；另一方面是由于5月份猪肉价格大涨，部分养殖户压栏，6月集中释放增加了供应量。受到夏季水果集通过它们具有权威性、公信力的传播平台以形态进行再传播中上市影响，上周水果批发价格环比大幅下滑7%。由于猪肉和蔬菜价格均有不同程度回落，整体通胀压力依然不大，预计6月CPI同比在2.5%以下。