高考加油中原证券坚定相对乐观信心不动摇魏家

[摘要]

中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

评论：

第一、早于市场预期，回笼资金大约2963亿元。上周，时隔数月央行提高3月期央票发行利率4.04个基点、91天正回购招标利率3个基点。本周二，央行再次提高一年期央票发行利率8.29个基点，对此市场早有预期。出乎市场预料的是，本周二晚上7点钟，央行随即宣布上调准备金率0.5个百分点。以09年11月末人民币存款59.27万亿来测算，本次上调准备金率大约回笼资金2963亿元。

第二、上调准备金率与提高公开市场资金回笼工具利率是一脉相承。在《沉着是金》的点评分析中，我们认为提高公开市场资金回笼工具利率目的有两个：其一、对冲一季度2万亿之巨的到期央票和正回购；其二、间接影响社会资金成本，控制货币供应量，缓解资产价格泡沫和通货膨胀压力。我们倾向认为，央行控制货币供应量的大致路径：公开市场操作----窗口指导----准备金率----加息，很显然准备金率是一个剧烈、行之有效的回笼资金调控工具。

第三、大型存款性金融机构准备金率16%，对一半的人民币存款高压态势一直未变。目前，工、农、中、建、交和邮储大型存款性金融机构的准备金率为16%，中型存款性金融机构准备金率为14%，而小型存款性金融机构维持13.5%的准备金率不变。国有银行人民币存款余额占全部金融机构人民币存款余额的比重高达50%，本次上调之前，国有银行高达15.5%%的准备金率意味着货币当局高压态势未变。

差别变动三类存款金融机构准备金率，分别发生在三次准备金率上调时间窗口：1、2008年9月25日，为落实区别对待、有保有压，央行决定除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。2、从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。3、从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

第四、大型存款机构准备金率空间有限，中小型存款机构是重点调控对象，加息首要取决于通胀形势。掌管一半存款的大型存款机构准备金率达到16%，离08年17.5%的高点仅有1.5个百分点的空间，而控制存款另一半的中小型存款金融机构准备金率13.5%或者14%，调控空间相对充足，是央行未来调控货币供应量的重点对象。准备金率调控的节奏不能简单的生搬硬套07年。上一轮大规模上调准备金率控制货币供应量发端于06年，当年也是上一轮经济过热、通货膨胀达到高峰的起点。当07年经济过热、货币泛滥和通胀有失控之忧时，准备金率调控也达到了极致。07年除了3月和7月份意外，每个月上调准备金率，并且持续到08年的6月份，18个月里一共16次上调准备金率，从06年末的9%升至08年6月的17.5%，累计上调8.7个百分点。站在目前的时间点，整个中国经济环境与年上半年不可同日而语，保持经济复苏是当局的底线，我们不她指责俄罗斯说“这是令人叹为观止的间谍行为”。她说能简单的生搬硬套上一轮准备金率调控节奏。07年首次加息滞后准备金率3个月，下一个触发货币收紧政策升级的因素是通货膨胀。目前，房地产市场有所收敛，效果逐步显现，接下来输入型为主的通货膨胀问题可能凸显出来。一旦通货膨胀恶化，收紧货币政策逐步升级在情理之中，目前我们对通货膨胀的程度偏中性，也就是通货膨胀形势可控。上调人民币存贷基准利率可能是最后的选择，在时间点上，我们判断取决于通货膨胀形势和美联储加息。

第五、坚定对市场相对乐观信心不动摇，蓝筹股行情值得期待。从2009年8月份货币政策动态微调引发市场接近20%的调整，到2009年末房地产调控导致地产板块调整幅度近15%之多再到近期央行释放一系列收紧信号致使市场信心不足。尽管经济和市场面临诸多不确定性，但是我们对经济和市场充满信心。我们坚定对市场相对乐观信心不动摇。首先，房地产调控和央行收紧货币目的是抑制资产泡沫和通胀，维护经济平稳运行，即便房地产市场可能出现一定幅度的调整，也不妨碍三驾马车继续推动中国经济复苏。其次，尽管货币当局收紧资金，控制货币供应量，但是贸易回暖、热钱流入以及信贷投放使得流动性宽松局面短期不会改变。最后。经济复苏前景未变、流动性大格局未变、股指期货和融资融券使得投资策略乾坤大挪移，大盘优质蓝筹股估值合理，行情值得期待。