高考加油方正证券业绩谷底魏家

方正证券：业绩谷底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2014上市公司三季度业绩披露完毕，按照可比口径测算，全部上市公司三季度净利润同比7.94%，较二季度的12.06%回落4.12%美国最大的肉鸡生产企业年屠宰肉鸡超过20亿只，非金融类三季度净利润同比增速为 .8%，较二季度回落8.26%，金融类三季度净利润同比11.56%，较二季度略微回落0.50%。三季度业绩回落主要原因是：1）宏观经济在三季度回落，特别是8月份经济数据断崖式下滑；2）盈利能力制约三季度业绩，毛利率和ROE仍在回落过程中。维持此前的判断，预计2014年全年非ST整体8%-10%的同比增速，非金融类5%-8%的同比增速，金融类增长12%。行业层面，业绩景气角度来看，公用事业、保险、多元金融、软件服务以及医疗保健等行业配置价值较高。

1、2014年三季度非ST整体净利润同比增长7.94%，较二季度回落4.12%。

分板块看，按照可比口径测算，主板三季度单季度净利润同比增速为7进一步完善公共财政体系和财政宏观调控政策.07%，相比于二季度的11.84%，回落4.77%；中小板净利润同比增速为1 .49%，较二季度的1 . 8%小幅回升；创业板净利润同比增速为17.62%，要高于二季度的1 .62%，结束了201 年四季度以来的下行趋势。

2、毛利率和ROE均有所回落。三季度非金融类上市公司毛利率为17.75%，较二季度的18.1 %回落0. 9%，毛利率的持续下滑显示企业盈利能力依然偏弱。ROE角度，三季度单季度非金融类上市公司ROE为2.41%，相比二季度的2.65%回落0.24%，但比一季度的2.12%要高。对ROE进行杜邦分解：销售利润率从5. 5%下降至至5.10%，总资产周转率从19.10%下降至18. 5%，权益乘数从2.59下降至2.57。

、行业方面，资本品业绩改善，消费和服务业绩有所下滑。从净利润增长率的角度来看，公用事业、保险、多元金融、医疗保健、软件等净利润同比在三季度提升；从营业收入和营业成本角度来看，房地产、保险、多元金融、软件、医疗保健等改善较多；从盈利能力角度来看，公用事业、运输、半导体等行业毛利率提升，公用、运输、电信等ROE回升。整体来看，金融中的保险、多元金融，资本品中的公用事业，以及服务中的医疗保健和软件等行业景气度较高。

4、公用事业、保险、多元金融、医疗保健等配置价值高。业绩角度筛选行业的主要逻辑是：非金融类通过净利润增速、毛利润以及ROE三个维度来选择，金融类从营收增速和净利润增速考量，根据测算的结果，公用事业、医疗保健、软件、保险、多元金融等行业符合要求，行业景气度整体较高，具备配置价值。