幸福快乐安信证券CPI上行压力有限依依不舍

安信证券：CPI上行压力有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

猪价快速反弹，使得5月CPI同比回升0.7个百分点至2.5%，不过在宏观经济偏凉、核心通胀压力不大背景下，猪价反弹空间总体有限，不太可能带来CPI同比的持续回升。预计未来几个月CPI同比低位小幅波动。

5月PPI环比-0.1%，连续第二个月跌幅收窄；同比-1.4%。近期经济显现出企稳迹象，但看起来经济恢复主要受出口改善的支持，房地产市场的调整仍在继续，内需表现依然疲弱。预计短期PPI维持平稳，上行动力暂时缺乏。

一、猪肉涨价致使5月CPI同比反弹，未来数月或今年稀土价格已经接近底部低位波动5月CPI环比0.1%，同比2.5%，符合市场预期。

猪周期触底，猪价反弹，是5月CPI回升的主要原因。本轮猪周期在4月下旬触底，随后生猪价格较最低点快速反弹近30%。在此带动下，5月份猪肉价格环比4月上涨5.6%，影响CPI环比上行0.16%，超过CPI环比全部涨幅。

其他类别食品方面，蔬菜、水果等价格符合季节模式；鸡蛋环比涨幅较大，但对CPI影响有限。

5月非食品价格同比保持平稳。其中衣着类价格相对坚挺，但居住类价格表现出明显的下行压力，与房地产市场的调整联系在一起。预计未来几个月非食品价格同比继续维持稳定。

从历史数据来看，宏观经济总体偏凉、核心通胀压力不大，往往意味着猪周期持续的时间、反弹的幅度比较有限，最近的例子是2012年8月-11月、2013年5月-9月，这两轮猪价反弹的时间均不超过半年（图3）；远一点的例子是年，在八年的时间里猪价上涨空间十分有限（图2）。

基于对经济增长、非食品价格以及猪肉价格的判断，同据悉时考虑到去年月的高基数，我们预计6月CPI同比或在2.2%附近，未来几个月低位小幅波动，缺乏趋势性上涨动力（图1）。