行业东北证券汇率及投资资产价值变动负效应下结

东北证券：汇率及投资资产价值变动负效应下 结售汇推动外储八连涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

9月中国外汇储备升至31085.1亿美元，较直到后来上月增加169.83亿美元，环比增长0.55%。连续八个月上涨。9月SDR口径的外汇储备为21994.76亿SDR，较前期21873.14亿SDR环比增长0.56%。黄金储备保持在5924万盎司。

点评：

9月欧元、日元兑美元分别贬值0.81%和2.13%，英镑兑美元大幅升值3.59%，使得外汇储备的英镑币值产生较大变动。经测算，9月由于汇率变动为外储带来的估值效应约为-40亿美元左右，对外储影响负面。

外汇储备投资资产美欧日英国债收益率上升显著，资产价格有所下降，为外汇储备带来负面压力。受特朗普税改、缩表和加息预期影响，9月底美国5、10年期国债收益率分别上升22、21个bp，达到1.92%和2.33%。十年期欧元区公债、英国国债、日本国债收益率9月较8月分别上行13bp，31bp，5bp。外储投资资产估值效应亦为负面。

预期未来人民币汇率变动对外汇储备增长效应持续但边际减弱。

9月，美元兑人民币汇率一路上行，美元持续走强，人民币兑美元9月累计贬值约0.54%。近期美非农数据骤降但薪资乐观，加之美联储在加息和缩表上的强硬表态影响，美元受提振走强。从央行态度来看，人民币过快上涨亦不是央行所希望看到的结果，但人民币贬值预期消除情况下，资本项目难现大量流出。整体来看，人民币币值稳定和贸易顺差将维持外汇储备增长势头。

预计9月外汇占款转正可能性较大，考虑到汇率、资产影响对外汇储备的负面影响，9月外汇但却是块头比较大的那种储备持续回升主要原因应为结汇带来的外汇流入，本次外汇储备回升基础与之前相比更为坚实。月银行结汇、售汇累计值为10414.43亿美元和11546.06亿美元，同比增长8.07%、-2.04%。结售汇差额累计值大幅缩减，由去年同期的-2150.05亿美元变为今年的-1131.63亿美元。8月份代客远期结汇、售汇分别为131.39、100.55亿美元，月份远期结售汇差额分别为50.8、34.21、44.51、26.2、30.84亿美元，远期结售汇差额连续5个月为正。