高考加油化工今年首次下调燃油价格对定价机制调整有魏家

化工：今年首次下调燃油价格 对定价机制调整有利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继国际油价下跌后，发改委宣布下调成品油价格发改委宣布从5月10日起，汽柴油价格每吨分别下调人民币 0元和 10元，折合每升0.24元和0.26元。自 月20日国内上调成品油价格后，原油价格已下跌11%，此次降价符合市场普遍预期，发改委在本周早些时候油价达到调价关口后迅速采取了行动。

对炼油企业影响有限；对定价机制调整有利我们认为本次降价对炼油毛利的影响有限，因为在库存量较高而需求下降的情况下，许多加油站成品油零售价的平均折扣幅度已达每升0.1元。根据我们的估算，中石化的盈亏平衡价格目前已接近111美元/桶，而中石油为106美元/桶。

我们认为，当前的市场趋势对实施新的成品油定价机制有利，这一调整可能在未来 -4个月内推出。

维持强力买入中石化H股和对中石油的中性评级我们重申买入中石化H股（位更是加深了群众的猜测。马航方面的机场安检登机遭到非常大的质疑。于强力买入名单），因在我们看来，由于中石化的炼油业务比重较高，因此有可能成为成品油定价机制调整的最大受益者。此外，尽管现金回报率水平近似，但以2012年预期EV/DACF衡量，中石化H股较中石油H股存在21%的折让。我们还认为侧重于勘探及生产业务的策略应有利于提升中石化的回报率。

监管政策延迟推出仍是行业面临的主要下行风险下行风险：供应紧张导致油价飙升，成品油定价机制调整推迟，经济衰退以及通胀居高不下。上行风险：油价回落，需求强劲。