高考加油中投证券政策底明晰经济底明朗魏家

中投证券：政策底明晰 经济底明朗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

基建投资态势凸显“底线”思维。投资增速中止年初以来连续四月下行态势，继上月企稳后小幅回升，主要得益于基建整体加快以及制造业投资回升。但从结构上我们也注意到，国家预算内资金、中央项目以及电力、热力、燃气、水的相比与去年的所占比例8.8%生产和供应业等部分基建投资增速出现回落，与上月刚好相反。这反映出支撑和刺激政策仅限于守住“下限”，不会过强的持续性。这种数据所凸显的“下限”思维也告诉我们不要对9月份及四季度的基建增速有过高的期望房地产投资有所“退热”。房地产投资增速回落至19.3%，较上月低1.2个百分点。房地产投资出现“降温”现象，主要表现为三个特征：第一、房地产开发商拿地热情的下降。房地产开发企业土地购置面积同比降幅扩大；土地成交价款增速回落；第二、新开工面积增速的回落。房屋新开工面积增长4.0%，增速回落4.4个百分点；第三、房地产销售面积和销售金额的持续放缓。这表明企业在等待从行政调控向市场机制更明显的政策信号，四季度房地产投资增速较三季度下滑将是大概率自主投资出现积极信号。具体表现是：（一）民间投资增速止住下滑步伐。占固定资产投资比重超过60%的民间投资同比增长23.3%，增速与月份持平；（二）制造业投资呈现回升态势。与PPI的回升相对照，制造业投资增速较上月回升0.8个百分点至17.9%。这样看来，我们年底制造业投资降至16%，固定资产投资累计增速18%的判断有偏低的风险。但是，由于房地产投资的不确定性，增速预测暂不做调整。

工业产出继续反弹。黑色金属冶炼及压延加工业、电器机械及器材制造业和电力、热力的生产、供应业较上月回升明显。这反映出三个特征：中上游行业在价格和库存持续下降后的反弹；信息消费等热点对内需的支撑；基建投资的拉动作用消费缓步恢复。食品、饮料、烟酒类等必需消费品改善；商品零售及餐饮继续回升；汽车类消费稳定；住房类消费表现不一。

其中，建筑装潢及家居类继续回升，而家用电器等消费下滑。

整体来看，9月份、四季度季度将维持13.5%-14%的区间政策底那如何做搜索优化？这是所有卖家都关心的问题。明晰，经济企稳回升态势明朗。维持三季度、四季度GDP7.5%、7.3%的判断。

风险提示：调控当局在经济杠杆率较高、内生脆弱性增强背景下强硬收缩货币。