方正证券尤宏业通胀温和回升货币增速回落公开

方正证券：尤宏业通胀温和回升 货币增速回落 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、通胀继续温和回升，关注下半年通胀压力5月，蔬菜价格回落，猪肉价格趋稳，其他食品价格运行安稳，非食品价格表现安稳，预计CPI环比下降0.2%，同比小幅回升至2.5%。全球大宗商品价格仍在低位，商务部生产资料价格继续回落，制造业PMI购进价格指数继续大幅收缩，预计PPI环比下落0.4%，同比增速将降至持平于-2.6%。

当前，通胀压力微弱，但下半年的通胀压力仍不可忽视。一方面，猪肉价格可能在下半年快速回升；另一方面，虽然当前经济复苏缓慢，但全年总体上行的几率大，斟酌货币信贷的持续增长，和热钱流入的影响，预计核心通胀将继续温和上行。综合来看，通胀将保持温和上行走势，下半年猪周期的启动和核心通胀的回升将使通胀面临一定的压力。通胀是温和的、可控的，但仍是值得关注的。

二、内外需求继续低迷，经济延续温和复苏走势受基建投资和房地产投资增速放缓影响，月固定资产投资累计同比增速或小幅降至20.5%。预计消费延续温和上行走势，社会消费品零售同比增速回升至13%。从PMI新出口定单指数看，外贸或继续低位平稳运行，斟酌基数效应影响，预计5月外贸同比增速将有大幅回落。预计出口同比增长5.3%，进口同比增长6.1%，贸易顺差178.6亿美元。

在产出和新定单指数回升的带动下，制造业PMI环比小幅回升；经再次季节调剂的数据亦回升，尤其是产出和新定单指数回升幅度较大，反应5月大中型制造业企业经营活动稳健。预计5月发电量同比增长5.3%，较4月有所回落，主要是基数因素影响，发电量季调环比安稳，我们维持经济继续稳步复苏的判断。

3、信贷继续扩大，货币增速小幅回落5月前三周，四大行信贷投放继续快速扩大。考虑下旬市场利率快速回升或影响信贷投放，我们预计5月新增贷款投放约8900亿元，而社会融资总量或达1.6万亿元。

另外，汇率供求数据显示新增外汇占款将保持较高水平，资金流入下的被动基础货币投放量仍在高位。考虑利率回升影响，预计货币供应小幅下落，M1同比降至11.5%，M2同比降至15.7%。