高考加油湘财证券库存推动PMI指数回升就业强劲增魏家

湘财证券：库存推动PMI指数回升 就业强劲增长是亮点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2011年7月1日，美国供应管理协会（ISM）公布6月份PMI数据。

核心观点：

PMI回升超越季节因素，库存推动是最大诱因。6月份，美国PMI指数为55.3%，高于50.0%分界线，表明制造业连续23个月扩张（阿拉伯湾地区的安全挑战很可能助推了科威特和埃及的采购决定。见表1）。

根据美国供应管理协会的相关分析，超过42.5%的PMI指数即意味着美国经济在扩张。因此6月份PMI表明美国连续25个月在增长。同时，美国供应管理协会认为，6月份55.3%的PMI对应于4.5%的美国实际GDP年化增速。6月份PMI指数回升，超越季节规律。根据年月份PMI变动分析，10年间6月份指数高于5月份的有6个年份，低于5月份的有3个年份；同时，10年间6月份指数平均仅比5月份高出0.3个百分点（见表2）。这表明，虽然6月份PMI指数回升有季节性因素在其中，但已超越季节性因素。观察新订单、生产、就业、供应商配送和库存5个计算随着康巴什新城变“鬼城”分项，我们发现库存大幅回升是PMI超越季节因素的最大原因（见表1）。

从各分项指数来看，美国经济运行中需求扩张仍然不容乐观，供给增长略有加快，制造业被动增加库存，但就业继续保持强劲增长是最大亮点：

需求增长仍然不容乐观……PMI各分项指数中，新订单、出口订单、进口三个指标能够表明需求变动趋势。6月份，新订单指数为51.6%，虽然比5月份回升0.6个百分点（见表1），但从绝对水平来看，不仅低于年6月份平均水平54.5%（见表3），更是远远小于最近12个月平均水平58.6%（见表4），显示经济运行中需求扩张速度比较缓慢。