金融支撑行业上行荐股鼓励

金融：支撑行业上行 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

2014年下半年券商股上行的驱动力主要在政策利好、市场繁荣及券商业绩强势向上三方面，同时这三方面趋势具有延续性，利好将在未来一年内持续发酵。我们认为，2015年将是券商行业突破式发展的一年，券商整体营收将出现大幅上升，继续看好估值偏低、盈利能力强的大型券商以及创新业务表现突出的中小型券商。

2015年各项政策与宏观环境均将继续利好券商行业增收首先，宽松的货币政策将继续利好股市繁荣，券商经纪业务、自营业务直接受益。其次，在经济增速下行的趋势下，政策对小微企业融资支持将向直接融资渠道转移，利好券商投行业务、新三板业务乃至整个资本型业务的发展。同时，外汇占款余额下滑，银行贷款能力承压，促进资产证券化业务的发展，将利好券商资管业务。

市场的国际化与市场化预期利好券商随着沪港通、深港通等通道的打开，A股市场与国际市场联系将更加紧密，一方面，在A股市场行情向好的预期下，海外资金流入量提升，券商经纪业务直接受益；另一方面，政策向国际化靠拢，T+0，注册制等市场化利好政策将加速出台，券商经纪与投行业务明显受益；同时，A股市场投资风格或受海外投资风格影响，包括大型券商股在内的蓝筹股受益。

资本抑制放松，券商资产规模将有望大幅提升，行业转型加速长期资金“饥渴”的券商在未来三年可能迎来一波以股权融资为先导，负债融资跟进的“吸金潮”。资本瓶颈的突破，利好行业资本型创新业务，刺激券商转型加速，营收结构合理化，以及基础职能的恢复，行业发展前景逐步明朗。

投资逻辑：

所以对霾的大小、浓度等截止12月12日，券商行业PB5，由于受净资本水平的抑制，PB估值偏高。

我们认为，在2015年券商资本大幅增加，业绩保持高速增长的预期下，公司每股净资产与每股净利润具有大幅增厚的可能，股价仍存在上涨空间。

其中，大型券商估值偏低，业务实力与盈利能力强劲，在明年政策利好、资本水平提升，市场繁荣等预期下将首先获益，营收或大幅提升；同时，基于对2015年券商资本型业务突破式发展的判断，创新转型突出的中小券商也将快速抢占市场，取得不俗的表现业绩。

重点公司推荐：中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、太平洋风险提示：政策刺激力度未达预期；券商创新力度低于预期