平安证券短期僵持莫冲动DG

加强管理平安证券：短期僵持 莫冲动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：短期僵持，莫冲动。（1）短期僵持无亮点。当前市场关注政策的维稳，我们的情景分析显示政府更大概率的是修补式的小规模稳增长求稳，货币政策维持中性，财政仅是结构支出的增长，这意味着市场的修复空间有限，且整体缺乏亮点，短期可能是微妙平衡的僵持阶段。（2）后市依旧需谨慎。趋势上市场不确定性依然较多，虽然适度维稳下经济增长的边际影响减弱，但风险点主要在于资金面弱平衡的破坏：偿债高峰期下私营部门违约风险导致实体民间市场资金面压力加大，以及IPO再度开闸下的供给增量对资本市场存量资金面的冲击。以及考虑到房地产基本面和外生性冲击的影响，市场风险溢价维持高位，价值内因素仍有恶化的可能，需保持谨慎。（ ）风格上注意短期美股映射的变数。之前我们从利率与偏好、业绩与市值估值等价值内因素以及配置交易等价值外因素强调了成长股的调整风险，当前我们提醒美股映射的变数。短期美股尤其是纳斯达克调整较明显，基本面可能缺乏超预期差，这或使得A股部分成长股因缺乏想象力预期差而加大调整压力。短期僵持阶段周期蓝筹仍可能占优，但整体趋势性机会尚不具备。（4）配置上莫冲动维持中性仓位。在短期僵持无亮点而后市依旧有风险的情况下，维持中性仓位，务必保持冷静莫冲动。

存量博弈配置结构强调均衡化：周期领域选择供需结构改善且受益于政府求稳的铁路设备和电气设备，以及金融的短期相对收益价值；成长股调整风险仍在，精选环保、国防军工、络信息安全等领域；低估值大众必须消费品可以适度增加配置，另外，国企改革与医疗改革仍是改革主题关注点。

宏观点评与政策跟踪：（1）近期政策似乎转向稳增长，我们认为这更多的是预期管理，考虑到政府稳增长效率的下降、去债务去杠杆化的诉求以及可能更加明显的挤出效应，预计政策扩张性空间非常有限，更多只是修补式的财政支出维稳，如棚户区改造、铁路设备、电与生态环保领域支出可能有所增加。（2）美国经济复苏进入重要观察点，企业资本支出增长是核心。阶段性的稳态意味着基本面的超预期差难以存在，我们需要注意美股的阶段调整，这对于美股映射下的A股行情带来风险。