年建材行业年度投资策略报告行业总.DG

实现了连续四季度的营收增长2010年建材行业年度投资策略报告:行业总体景气,关注区域投资机会

09年行业发展较快,2010年水泥行业仍将在景气周期中运行。预计09年全年产量约16.4亿吨,比08年约增加2.4亿吨,增速约17%;整体行业利润水平将创历史新高。预计10年宏观经济将进一步恢复,固定资产投资规模仍将扩大,但增速将出现放缓;基础设施建设对水泥产品仍将有刚性需求。与2009年的新增水泥需求将基本来自新增基础建设投资不同,我们认为房地产市场及工业设施建设也将在10年复苏。 　　水泥行业的投资主线是产能快速扩张的区域优势企业及行业产能整合。 　　2010年水泥行业的区域投资特征不会改变,华北,东北,西北地区的水泥市场仍然景气度较高。在三地都有产能布局的冀东水泥值得重点关注; 　　东北的亚泰集团在收购兼并方面经验丰富,在东北水泥产能的整合中已经占得先机,是我们长期看好得公司。另外,新疆地区正在进入大规模基础建设期,相关水泥公司受益明显,业绩弹性强,建议重点关注青松建化。 　　2010年玻璃行业的景气度前高后低。玻璃行业是短周期行业,当前玻璃市场的繁荣是在部分产能停产、下游需求略有复苏、等因素作用下形成的,行业其实仍为产能过剩的状态。预期到2010年中期玻璃价格会随封存产能投放而有所降低。 　　建材行业政策抑制产能过剩,有利于产业长远发展。国务院这次对水泥和玻璃行业的新增产能建设提出了明确的指导意见,将新增产能的审批权收归发改委,地方政府将无权审批新增的水泥和玻璃生产线,这项措施将大幅度提高水泥和玻璃生产线的审批周期及审核通过的难度,从而有效抑制新增水泥和玻璃产能进入市场。 　　给予水泥“增持”、玻璃“中性”的投资评级水泥行业的吸引力在于业绩仍实现较确定性增长,部分区域内的企业拥有较强的产品定价能力,且存在并购和区域性的投资机会。玻璃行业的业绩波动性较大且对成本变化较为敏感,较低的产业集中度使生产成本的上升无法向下游传递,对外界经济环境的不利变化抵御能力较差。