行业东兴证券树信贷风险防火墙去杠杆加码

东兴证券：树信贷风险防火墙 去杠杆加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2017年4月10日，银监会发布了6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》及46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》，分别对“十大类风险”及“三套利”的监管工作提出了明确要求。

4月13日，银监会进一步发布53号文《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》，对“四不当”进行专项整治。

观点：

全球尤其美联储货币政策转向对新兴市场风险抵抗能力提出更高要求，年初的公开市场操作加息及3月末连续20日暂停逆回购已坐实流动性回收的趋势，此次6号、46号及53号文进一步明确了调控的既定方向，即脱虚向实背景下的定向泡沫挤压。

1．三大水龙头关闸金融系统稳定性要求紧迫全球通缩阴霾尽散景气回暖，全球量化宽松力度或逐渐减弱。

美国：美联储3月15日宣布加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0．75％至1％的水平，此轮加息北接贵州国家高新产业园周期中自2015年12月和2016年末后的第三次加息。靴子落地后6月进一步加息概率2、手工发表的内容仍逐渐上升，数次加息将为后续经济疲软留出降息缓冲空间，年末缩表提上日程。

欧洲：4月3日，欧央行执委Coeure“提醒”市场，负利率不应持续过久，经济参与者须为更高利率的环境做好准备。在强劲的经济复苏情况下，瑞士及捷克宣布与欧元脱钩。

日本：4月11日日本央行行长黑田东彦指出，利率水平和资产负债表规模将是考虑退出策略的首要主题。

全球环境出现变化，与此同时国内已然出现利率上浮空间，虽在复苏前期全面进入加息周期为时过早，对于金融危机过后逐步累积的泡沫，尤其股灾后的债券市场泡沫，去杠杆及脱虚向实势在必行。

2．新规结合MPA考核定向调控指向性强2017年1月央行公开市场操作利率上浮，一季度考核首次将表外理财纳入考核体系，且将对不符合要求的地方法人金融机构实施惩罚性的定向加息。定向加息挤泡沫、控风险成为此轮周期中的政策侧重点。3月31日央行称：“即使实现汇率清洁浮动以及货币政策完全的国际协调，也需对资本流动进行宏观审慎管理；如果汇率灵活性比较低，那就更加抑制不了资本的流动，因此需要提高汇率灵活性。”央行明确表示对于利率及汇率的波动容忍度提升。