高考加油金融资金利率回落年报行情持续魏家

金融：资金利率回落 年报行情持续 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周公布三家银行年报，业绩皆符合我们的预期。中国银行、民生银行和华夏银行2010年业绩同比增长分别为28.52%、46.09%和59. 8%，其中，民生银行如果扣除处置海通股权收益，净利同比增长约109%。这三家银行息差皆有不同幅度的提升，资产扩张适度，成本收入比下降，资产质量改善，值得注意的是，非员工费用占比较中期上升，银行吸储压力仍然较大。未来银行议价能力将持续提升，贷款短期化趋势明显，通胀环境下活期存款占比增加，息差继续上升；银行资产规模适度扩张，中间业务稳定增长，资产质量稳健致拨备无大幅计提压力，银行业绩有保障，预计2011年行业盈利增速为28%左右。

上周货币市场资金交易量环比下降约7.2 %，且资金利率有所下降，显示目前资金面较为充足。资金利率下滑时，股市上涨的概率较大。策略上，我们继续看好年报公布后的银行股反弹行情，个股方面，按我们之前逻辑，更看好有业绩支撑，估值优势明显的股份制银行，本周起组合推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行。

上周市场表现上周自选组合涨幅5.29%，沪深 00银行指数涨幅为4.5 %，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数6.16%。按我们之前的逻辑，后续我们更看好股份制银行，自选组合本周起调整，选入兴业银行、民生银行，调出农业银行和南京银行，推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态（1）易纲：利率太高会吸引热钱，通胀水平下半年将回落；（2）央行公布了2011年2月份金融市场运行情况；（ ）央行货币政策司司长：以利率为核心，更多运用价格调控；（4）央行：促进债券场内场外市场互联互通；（5）中国央行加大力度回笼过剩流动性；（6）银保产品宣传资料违规，银行保险公司齐收罚单受罚；（7）银监会紧盯铁道企业授信；（8）银监会主席强调“铁公基”贷款要高度注意风险；（9）惠誉下调葡萄牙主权信用评级；（10）穆迪再降埃及五银行外汇评级；（11）穆迪下调 0家西班牙银行信用评级。

公司动态（1）中国银行发布2010年年度报告，去年利润净增三成；（2）华夏银行发布2010年年度报告，去年净利润净增近六成；（ ）民生银行发布2010年年度报告，去年净利润同比增必将让玩家感受到前所未有的挑战体验。梦幻飞仙玩家交流群：　　8090游戏《梦幻飞仙》超给力的飞行系统无论是飞行的角度长45.25%；（4）民生银行拟在港发人民币债；（5）南京银行拟发次级债；（6）工商银行获评中国最佳零售银行。

上周观点回顾中国人民银行决定自 月25日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次调整冻结银行资金约 600亿元；调整后，国有大型银行法定存款准备金率将提升至20%，中小金融机构法定存款准备金率提升至18%，处于历史最高水平。静态考虑对银行息差影响约个基点，影响不大；如果考虑流动性收紧，提升银行议价能力和货币市场收益率，对息差影响偏中性。未来一个半月内到期资金近1万亿，本次上调准备金率，主怎么硬说是“办了”呢？　　2010年12月下旬要是回收到期净投放货币和过量外汇占款的对冲操作，符合市场预期。预计存准率上调和季末因素会导致下周拆借利率发生脉冲式反弹，但不会持续攀升，对大市值银行板块带来一定负面冲击，而下周即拉开银行年报披露期，在拆借利率冲击消化后，业绩具有催化估值修复的作用。

展望全年，央票及正回购到期资金规模全年约 万亿，若外汇占款全年规模不超过4万亿，央行实现M2增速16%的目标，货币乘数仍有0.2的下降空间（本次调整后约为 .6），即预计准备金率上调极限空间还有一个百分点，因此后续对存准率上调、数量收紧的政策担忧逐步消除，转而央行更多会采取利率调控（上周12月央票发行利率上升20bp，显示利率调控预期愈来愈强烈）。而利率调控有利于调节资金结构失衡布局，有利于泰德利差回落，也有利于银行息差扩大，因此，我们认为上调存准率后，中长期货币政策利空弱化，把握业绩发布期的低位补仓机会。

货币市场利率保持低位央行上周进行正回购1150亿、发行央票970亿、并于25日存准率缴款，以此对冲 、4月份大量的到期资金。从货币市场利率来看，上周货币市场资金利率平稳，交易量环比下降约7.2 %，目前资金面较为充足。