高考加油有色金属看好三季度钴价企稳回升碳酸锂价格魏家

有色金属：看好三季度钴价企稳回升 碳酸锂价格底部10万_吨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

远景预期下钴资源紧缺，锂资源均衡，镍资源富裕。远景预期2028年全球约50%汽车销量为新能源汽车，其中三元全部采用NCM811orNCA电池，则2028年对应的钴年需求为49.1万吨，相比2017年钴需求增长 倍，全球储量710万吨/49.1万吨=14年；2028年碳酸锂当量需求为296万吨，相比2017年需求增长12倍，全球储量7648万吨/296万吨=26年；2028年镍需求为54 万吨，相比2017年需求增长1.4倍，全球储量7.4亿吨/54 万吨=142年。

2018下游多出变化利好钴锂镍需求。2018年比亚迪开始全面采用三元电池替代磷酸铁锂，每替换两万辆乘用车增加294吨钴需求；新补贴政策推动高续航进程加快，传统车型普遍加电量10kwh，单车用钴量上升；新能源汽车量变到质变，高性价比车型层出不穷将激发非限牌城市需求。

量化分析钴锂负面担忧影响，均不影响钴长期短缺格局。 C领域仅充电宝及部分电动工具的钴酸锂电池可被NCM811+锰酸锂替代，假设2020年替代比例40%则充电宝及电动工具造成钴需求减少 922吨。 C出货量方面预计2018年全球出货量同比-2%，中国出货量下降由于部分产能结构性转移至东南亚，同时4、5月出货量已经逐渐复苏，同时 C高续航化也将带动钴需求增长，对冲部分充电宝及电动工具被替代需求。动力电池高镍化预因为如果对站长没有关系计在2020年开始大规模应用，2020年全球524万辆新能源汽车产量及40%NCM电池采用811则动力电池用钴量为5.04万吨，相比2017年增加 .7 万吨；钴锂回收方面，预计2020年钴回收量增加0. 8万吨，碳酸锂回收量增加1万吨；预计嘉能可KCC及欧亚资源RTR年钴总供给分别为0.7万吨、1.6万吨、2.5万吨。

看好三季度钴价格企稳回升，涨价大概率开始于8月，锂价格持续弱势，碳酸锂价格底部区域10万元/吨。2018年下半年新能源汽车需求快速增长极 C需求转暖，预计三季度钴月度供需重回紧缺，钴价格将企稳回升。锂由于新增供给较多预计价格持续弱势，但碳酸锂价格底部区域10万元/吨。

寒锐钴业作为钴行业龙头将显著收益钴价格上涨，预计公司年钴产品销量折合金属量分别为 95 吨、8000吨、11000吨，充分受益钴价格上涨，在年68万/吨和71万/吨电解钴均价假设下寒锐钴业年归母净利润分别为17.01亿、22.48亿，对应PE分别为14.5倍、11倍，对比钴行业平均估值明显低估。

风险提示：新能源汽车销量低预期，钴供应超预期增加。