幸福快乐宏源证券财政收支同减速年内弹药已无多依依不舍

宏源证券：财政收支同减速 年内弹药已无多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

8月份全国财政收入9109亿元，比去年同月增加521亿元，增长6.1%。

8月份全国财政支出10204亿元，比去年同月增加596亿元，增长6.2%报告摘要：

8月份财政收入和支出增速双双下滑，连续两个月下降。财政收入增速6.1%，比7月增速下滑0.66个百分点；财政支出增速6.2%，比7月增速下滑3.44个百分点，收支均呈现疲软态势。在收入疲软的情况下，财政支出还保持了一定的力度，继续维持万亿规模，8月份当月呈现财政赤字，月度的支出/收入比例达到1.12倍，月累计的支出/收入比例进一步提高到0.93倍，显示出财政稳增长的既有节奏在延续。

中央财政增收减支，地方财政支出增速高于收入。8月份中央财政收入增速5.5%，比7月增速反弹0.8个百分点；中央财政支增速出1.6%，比7月增速下滑10个百分点，力度明显减小。与中央财政“增收减支”相比，8月份地方财政收入增速6.6%，下滑2.5个百分点，8月份地方财政支出增速7.1%，下滑2.2个百分点，但支出增速仍然连续四个月高于收入增速，且地方支出增速高于中央支出增速。

税收收入增速下滑幅度更大，非税收入明显反弹。因为我对于shopex程序8月份税收收入增长1.9%，比7月份增速大幅下滑7.54个百分点；增值税、消费税、营业税、关税等主要税种的增速普遍下滑，出口退税力度加大。8月份非税收入增速26.6%，比6月和7月两个月的平均增速11%提高了5.6个百分点，主要是因为国有资本经营上缴收入增加、部分地区国有资产处置收入等增加分别对中央和地方的非税收入贡献较大。多或是相关的关键词！数税种增速呈现下滑。

从主要支出项目看，在财政收支矛盾比较突出的情况下，保障了民生等各项重点支出需要。民生支出存在着刚性，如果缺乏收入支撑，将进一步加剧恶化收支矛盾。8月份的各项支出增速中，增速加快的项目有：

教育、科学技术、文化体育与传媒、社会保障和就业、城乡社区事务等。

在缺乏收入增长支撑的基础上，受到赤字率的约束，财政支出稳增长的空间有限。截止今年8月的12个月滚动财政赤字已达14158亿元，较今年赤字目标13500亿元超出658亿元，这意味着接下来4个月财政政策将较去年同期收缩；中央财政可以依托国开行为“第二财政”突破赤字限制扩张，为稳定经济增长创造必要条件，但地方财政传统上依赖的举债融资和土地财政等“第二财政”融资路径均大为收缩。