5月挖掘机销售节性环比下滑

　　201 - | 发布者：李芳芳 | 来自工程机械201 年5月份挖掘机行业销量11,810台,同比增长5.6%,与4月份单月同比增速(5.4%)持平;月份挖掘机累计销量62,159台,同比下降14.0%,较月份17.6%的降幅收窄 .6个百分点,符合市场预期。 201 年5月份挖掘机行业销量11,810台,同比增长5.6%,与4月份单月同比增速(5.4%)持平;月份挖掘机累计销量62,159台,同比下降14.0%,较月份17.6%的降幅收窄 .6个百分点,符合市场预期。

　　需求尚未显著复苏:5月份单月销量11,810台,同比增长5.6%,相比4月单月销量16,7 9台环比下降 0%,反映行业仍未出现显著复苏,新开工项目的启动仍低于预期。往前看,由于去年下半年月度销量在5,000~8,000台之间,基数较低,单月同比增速有望逐步改善。我们维持全年销量同比持平的判断,隐含月销量同比增长21.7%;2)竞争格局上,国产品牌市场份额略有下降:国产品牌中,山河智能单月销售 1台,在去年低基数上同比增长19.9%,三一重工单月销售1,45 台,同比增长9.0%,好于行业增长;厦工、龙工、柳工、中联重科分别销售26 台,26 台,459台和120台,同比分别下降12.9%,16.0%,22.5%和64.2%,大幅低于行业平均水平;外资品牌中,卡特彼勒单月销售994台,在去年低基数上同比增长42.0%,日系企业日立单月销售8 8台,同比增长22.0%,韩系企业现代江苏和斗山分别销售 58台和846台,同比分别增长 .8%和下降1.4%,略低于行业平均;日本小松单月销售766台,同比下降14.7%,低于行业平均;总体上,国产品牌市场份额下降0.5个百分点至44.0%。

　　产品结构上,中小挖维持复苏态势,大挖仍同比下降:从产品类型上看,受益于小型市政工程、农村建设的小挖(1 吨及以下)5月份单月同比增长17.4%;受益于大中型基建项目的中挖(1 吨- 0吨)单月同比增速12.5%,中小挖维持复苏态势;由于煤炭矿山需求仍然低迷,大吨位( 0吨及以上)挖掘机销量仍同比大幅下降 7.7%;月份累计来看,小挖、中挖、大挖同比分别下降 . %,10.1%和51.5%;往前看,我们认为短期内煤炭矿山需求难以显著改善,大挖表现将持续弱于中小挖;4)区域结构上,出口同比持平,国内销量弱复苏:区域上看,5月份出口销量同比小幅增长1. %,国内销量同比上升6.6%,其中东部、中部、西部同比增速分别达到9. %,6.7%和4.1%;月份累计出口销量同比增长1 .4%,国内销量同比下降15.1%,其中东部、中部和西部地区分别同比下降9.9%、18.7%和16.1%;从省份上看,西藏、上海、贵州、青海、甘肃、江苏、重庆、湖南、四川9个省份实现累计销量同比增长,其他省份降幅持续收窄,仅内蒙古同比降幅仍在50%以上。

　　估值与建议

　　专家观点,宏观经济复苏力度低于预期,周期品板块整体表现较弱;特别地,工程机械受到市场存量较大、产能过剩以及融资租赁等风险制压下,工程机械板块表现更弱于其它周期品板块。当前股价下,A股工程机械板块对应201 /2014年PE分别为14.8倍和10.1倍;往前看,宏观复苏较弱,上市公司中报业绩存在大幅低于预期的可能,建议投资者等待中报风险释放后再逢低介入。