安硕信息小而美的金融方案提供商DG

专注于金融领域的IT解决方案提供商公司成立于2001年，主要业务是以银行为主的金融机构提供信贷资产管理及风险管理领域的一体化IT解决方案，包括软件开发、实施、维护、业务咨询和相关服务。在全国拥有客户超过140家金融机构，其中包括9家全国性股份制商业银行，70余家大中型城市商业银行，30家左右其他类型农村金融机构，超过20家包括信托投资公司、财务公司、消费金融公司等在内的非银行金融机构和非金融机构。

主打信贷管理系统，特点突出目前公司主要收入来源是面向银行的信贷管理系统，2012年公司总收入为1.55亿元，信贷管理系统收入为1.25亿元，占比达81.11%。据IDC统计，公司在国内信贷管理系统市场占比9.9%，排名第二。其中信贷管理系统中公司的授信管理系统是优势产品，2012年执行合同有131个，另外征信报送系统执行合同有54个，两项子系统合同数量占整体合同数量74%。近几年公司授信管理系统合同数量保持稳定，征信报送系统合同数量增长较快。我们认为公司在信贷管理系统的增长主要来自子系统拓展。

风险管理系统有望成为新增长点2012年，公司来自于风险管理系统的收入为1402万元，较2011年增长55.54%，2013年上半年，公司该业务收入已达1507万元，超过12年全年，增长势头迅猛。从执行合同数量来看，13年上半年公司风险管理合同数量为27个，较12年的合同数增长3个。从银行的业务角度看，信贷和风险的管理往往是相伴的，公司有望依托在信贷管理方面的经验和优势，延伸至风险管理业务方面有较大的进展。

我国金融IT市场空间巨大根据IDC统计，2012年我国银行业IT解决方案市场规模为123.2亿元，占整个IT投资额约18%左右，且今后几年增长速度将保持在12%以上。随着银行等其他金融领域业务和资产规模的持续增长和基础设施的长时间积累，一方面IT投资还将保持增长，另一方面，软件和服务的比重将持续上升，金融IT解决方案市场增速将高于整体IT投资增速。

募投项目分析公司此次募集资金主要投向新一代信贷管理系统建设项目，风险管理系统建设项目，研发中心建设项目和信息化服务与支持平台建设项目。我们认为募投项目可以帮助公司巩固现有信贷管理系统的优势，有助于公司风险管理系统及其他业务的增长。

风险提示我们提示投资者注意：1、银行等金融机构竞争加剧，导致IT需求降低；2、金融IT领域竞争恶化，毛利率持续下降；3、人力成本上升过快以及坏账等风险。

不过盈利预测与投资建议我们预计公司2013~15年收入分别为2.05亿、2.64亿、3.44亿，净利润分别为5021万、6573万、7993万，收入和净利润3年复合增长率为30.42%和21.49%。按照公司发行后6872万股计算，对应EPS分别为0.73、0.96、1.16元。可比公司2014年平均市盈率为32倍，公司目前收入规模较小，并在特定领域有自己的优势，未来弹性较大，我们认为公司上市后2014年的合理估值应在29~33倍，对应价格27.84~31.68元，建议积极关注。