中山证券美联储小幅缩减货币政策仍保持牛

中山证券：美联储小幅缩减QE 货币政策仍保持相对宽松 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

实则是北京市住建委发布的七条措施 ◎投资要点：

201 年世界经济流动性大宽松。201 年世界主要经济体均推出各自的量化宽松的计划：美联储推出第三轮量化宽松政策，欧央行也推出了新的量化宽松策略OMT（直接货币交易计划），日本央行宣布将进一步加强量化宽松措施。笔者统计，全球金融危机爆发后至201 年底，世界主要经济体向市场释放约6.2万亿美元的流动性。具体来看，美国经过三轮量化宽松，共计购买约 . 万亿美元的长期国债和MBS；日本201 年1月开始共向市场投放101万亿日元；英国自2009年 月开始共向市场投放 750亿英镑；欧央行继2011年12月采取第一轮长期再融资操作向市场释放4892亿欧元后，2012年启动第二轮长期再融资操作再向800家金融机构提供5295亿欧元的三年期低息贷款。

美国小幅缩减QE，货币政策仍保持相对宽松。201 年12月18日政策例会结束会，美联储发表声明称将从2014年1月开始每月削减100亿美元QE规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至 50亿美元。虽然美联储启动了逐步退出QE的进程，但货币政策在未来1~2年内仍维持相对宽松。理由如下：第一，201 年世界经济整体走弱，整体经济增速可能下滑至 .1%：美国经济201 年GDP同比增速可能为1.8%；欧盟经济济复苏的势头十分脆弱，201 年经济增长率可能为零（图1），新兴经济体整体增速则从4.9%下滑到4.5%（图2），美国在此时收紧货币政策很可能将阻碍世界经济的复苏进程，因此，美联储面临全球经济增速放缓的压力之下不会轻易收紧货币政策。第二，新一届美联储主席候选人耶伦为“鸽派”，主张货币政策和财政政策的政策相互配合以改善经济，降低失业率。高赤字对美国财政政策形成制约，而宽松的货币政策能够弥补这一不足。第三，美国仍然需要温和通胀支持消费。201 年美国CPI同比增速为1.5%左右，2014年仍将维持低位，需要保持宽松的流动性刺激消费（图 -4）。第四，失业率持续下降但仍处于较高水平（图5）。美联储此前承诺，将保持极低利率的货币宽松政策，直到失业率下降到6.5%左右或通货膨胀率超过2.5%。为确保就业出现实质性改善，美联储可能将会在失业率跌到6.5%以下之后很长时间维持目前的低利率。

把握资产价格短期上升冲击。此次QE缩减预期已在市场得到反映。短期来看，小幅缩减QE对市场影响不大；长期来看，随着美国经济复苏力度的进一步增强，QE有望于2014年6月后完全退出。在与发达经济体存在较大利差的背景下，新兴经济体需警惕套利资金的大幅回流。