行业中银国际出于对经济疲软的担忧2月出口下滑

中银国际：出于对经济疲软的担忧 2月出口下滑18.1％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

出口缩水，而进口稳步扩张。根据海关总署数据，继1月上升10.6%后，2月我国出口同比下滑18.1%（同比，下同）。同时，进口增长10.1%，增速略超上月的10.0%。出口大幅下滑导致2月出现贸易逆差230亿美元，而1月我国贸易顺差为319亿美元。经季节调整后，出口和进口分别下滑6.5%和增长5.3%，而1月分别增长9.4%和9.3%。月，出口下滑1.6%，进口增长10%，远低于我们的预期。

出口数据或许受农历春节假期和高翘尾因素的影响。工作天数所带来的季节性调整并不能完全抵消农历春节对贸易数据产生的影响。春节来临，出口商普遍提前或推迟交付了订单，这在一定程度上导致了2月数据失真。

因此，3月出口有可能大幅反弹。我们认为，另一个导致数据失真的因素是13年上半年跨境套利交易带来的大量资金流入使得比较基数较高。由于跨境利差较大，我们预计去年有一大批套利资金以外汇交易的名义流入了国内银行体系。我们注意到，13年1季度出口增长18.4%，其中对香港出口增长74.2%；但是香港的统计数据显示，同期国内进口仅增长9.9%。中央各部委从13年4月开始加强了对相关领域的管理，从2季度开始出口数据逐步恢复到正常水平。14年月，对香港出口大幅下滑20.9%。我们预计，14年上半年翘尾因素将继续显现，但其影响将逐步减弱。

对发达经济体和新兴市场的出口趋势分化。虽然出口大幅下滑，但对美国出口表现好于部分新兴市场。月，对美国出口增长1.4%，13年全年增长4.7%；过去一年里对欧盟出口增长4.3%，13年全年增长1.1%；对日本出口增长4.6%，13年全年下滑0.9%。虽然1季度由于天气寒冷对美出口增速或将放缓，但2季度和下半年美国经济将持续复苏。今年欧盟经济有望摆脱去年的显著衰退，逐步恢复小幅正增长。未来，我国对欧盟出口将获得更多支撑，但是改善幅度将受限于我国投入成本上升和发达经济体的进口替代策略(这从美国贸易赤字收窄和欧盟开始实现贸易顺差中可见一斑)。14年上半年，对日本出口将保持温和扩张，部分原因是去年比较基数较低。但是，由于新兴市场经济表现分化明显，我国对新兴市场的出口将参差不齐。14年月，对韩国、台湾和东盟的出口分别增长5.3产品实物质量出现问题是以下几个批次：青岛奥吉盛食品有限公司生产的麻辣干锅浓缩调料产品中食盐、酸不溶灰分、总灰分不合格;青岛琪贝尔食品有限公司生产的超浓缩回味王谷氨酸钠和总氮不合格;青岛万里江食品有限公司生产的万法原生花生油酸值不合格;青岛十相自在食品有限公司生产的野生核桃油脂肪酸组成不合格;太阳石(青岛)植物油有限公司生产的食用调和油过氧化值不合格;青岛红歌酒业有限公司生产的书海迎宾酒总酯不合格。%、5.2%和4.8%，13年分别增长4.0%、19%和19.5%。与此同时，继去年增长9.8%之后，月我国对南非出口下滑19.5%。对澳洲出口下滑0.8%，13年全年下滑0.4%。