煤炭石油汽柴油每吨上调90与70元通胀担

煤炭石油：汽柴油每吨上调 90与 70元 通胀担忧减轻 上调幅度略低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点国家发改委通知，8月10日零时起将汽柴油最高零售价格每吨分别上调 90与 70元。调整后汽柴油供应价格分别为8290与7480元/吨，折合零售升价9 号汽油和0号柴油相当于上涨0. 0和0. 1元/升。

汽柴油价格上调幅度为4.7%，调整不到位2.2%。为今年第六次零售价调整，下半年油价第一次上调。

本次油价上调时点符合预期，幅度略低于市场预期。由于月国际油价大幅下跌 5%，7月份开始连续上涨15%，使得国内油价连续调整4次（三下一上）。发改委综合考虑国内外形势与国内成品油供求情况等多方面影响因素，本次成品油价调整早在市场预期之内。预计调价后炼油企业亏损将得到大幅缓解，但由于经济增速降低，市场供大于求的现状难以改变，成品油价格继续弱势运行：

时间方面：价格调整在22个工作日刚刚满足的当天。指导价调整窗口8月9日开启，我们认为由于7月份国际油价大幅上涨，成品油价格进入上调通道，9月或将再次上调。

幅度方面：缩窄上调幅度2.5%低于预期。这是综合考虑国内经济形势及炼油企业盈利情况的结果。

截止8日国际原油三地现货日均价升至104.5美元，22个工作日移动平均变化率为+6.9%，本次调整未到位率为2.2%。

炼油企业：上调幅度有利于补偿炼油亏损，炼油盈利有望大幅好转。由于2季度国际油价的大幅下跌，连续 次成品油下调幅度不到位以及本次上调对于炼油企业亏损局面扭转贡献较大。

本次调价幅度略低于预期的原因：1、市场预期较高达到420元/吨(即5%)超历史平均水平；2、考虑到油企的炼油负毛利，上调幅度有利于炼油扭亏； 、此次上调价格正逢CPI出台，通胀新低降至1.8%也有利于缓解油价的上调对拉高通胀的影响。

此次成品油的调价时点符合预期，幅度适中，同时油价对价格总水平的影响正在减弱。虽然成品油价占CPI的直接比重较小，但此次调整幅度较大，因此对CPI有一定影响。根据我们之前的测算，国际油价每变动10%对于国内通胀的影响为0.12%。本次调价对CPI的影响约+0.06%。

我们认为，新成品油调价机制将择机推出。近期由于国际油价的大幅上涨不利于新机制的推出，由于新机制推出需要满足国内通胀稳定可控与国际油价稳定运行的条件。未来由于油价或将继续大幅波动，新机制导致油价频繁调整，对经济的稳定性影响较大。本次上调油价没有一并推出调价新机制，预计其内容仍将是成品油定价机制与国际市场接轨的步伐将加快。

短期内Brent油价将维持在110美元区间振荡，主要由于流动性放松预期、欧债问题、中东紧张局势等造成的冲击，但中期因全球经济复苏再次低迷而看空基本面对油价的影响。由于短期国际油价的大幅上涨，按照目前油价测算在满足下一个“22+4%”的条件窗口，9月份成品油有继续上调的预期。

投资建议：按照目前国际油价水平，未来成品油有望平稳上行。由于成品油价格的连续调整，目前炼油企业负毛利环比正在大幅改善。本次调价对中国石油和中国石化EPS的静态影响为0.14元与0.46元，预计2012年石化双雄的盈利仍将主要来自于上游，下半年炼油板块盈利有望大幅好于上半年。建议积极关注中国石化与中国石油短期因调价与低估值带来的交易性机会，中期炼油部门盈利大幅改善对应的业绩与估值双升。