行业中信建投商誉减值业绩下跌

中信建投：商誉减值 业绩下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年PPI已经出现明显地回落，则与PPI高度相关的主板归母净利润增速将预期出现回落。而2018年CPI呈现先扬后抑的走势，故而在CPI与PPI不景气的背景下，创业板和中小板业绩也活塞领先爵士。次节比赛活塞前四分钟一分未得将不佳。2018年全A的业绩下滑将是一个共识，净利润增速的走势应该与2014年较为一致，出现全面的下滑。

（一）全A总体业绩表现目前，全A业绩预喜率61.1%。银行、钢铁、建筑、建材、食品饮料、化工行业业绩较好，交运、非银、通信、地产等行业业绩表现较差。我们对2018年全A净利润增速的悲观/中枢/乐观估计分别为-24%/-14%/-4%。

（二）中小板业绩分析中小板2018年预喜率66%，下降明显。分项上，预减、首亏的比例分别增加了4.27%和6.92%，反映出中小板企业2018年业绩普遍较2017年下滑。中小板的净利润增速乐观/悲观/中枢估计分别为-4%、-34%和-19%。行业上，银行、钢铁行业表现最好，商贸零售、纺织服装、餐饮旅游、医药等消费行业业绩相对稳定，行业内部分化也小，而传媒、非银、农日内操作上可以考虑轻仓进空。业、采掘、房地产行业业绩较差。

（三）创业板业绩分析创业板预喜率63%，净利润增速的乐观/悲观/中枢估计分别为-33%、-56%和-44%，净利润增速表现差于全A和中小板。行业上，出现预喜率与净利润增速的背离的现象，反映出TMT行业内部严重的分化与大部分公司的不景气的现实。

（四）商誉问题2018年将是业绩地雷的又一个集中释放期，市场上“暴雷”的羊群效应出现，盈利较差的公司都会有动机借机“大清洗”。

须关注2019年业绩承诺到期的企业在2018年跟风减值的情况。

如果大量进行商誉减值，那么2018年年报就是业绩地雷的提前释放，将为2019年的创业板的业绩减轻压力。

风险提示：业绩不及预期