高考加油电气设备看好智能电网电力电子关注恢复性增魏家

电气设备：看好智能电电力电子 关注恢复性增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

子行业景气度不一。从数据看，水电设备增速回升，未来有望持续；火电设备增速低迷，电力紧张，有望恢复性增长；一次设备中变压器、电力电缆、高压开关增速开始回落，低压开关增速逐步回升，受到农投资及城市配的拉动有望持续回升；太阳能及风电设备受到竞争加剧，行业增速及盈利能力回落；电力电子受节能减排政策的推动行业景气度较高；输变电二次设备景气度维持，预计随着职能电的投资加速行业景气度有望提高。

成本压力减轻，部分子行业盈利有望恢复性增长。2011年行业业绩受到了原材料价格挤压，目前主要原材料价格出现了不同程度的回落，有利于输变电一次设备、发电设备及风电设备等子行业的毛利率的恢复。上述行业盈利对原材料价格较为敏感，预计未来有望恢复性增长，我们预计的时点是明年1季度。

低景气度可能持续到明年1季度，短期整体板块给予“中性”投资评级，看好细分行业。除了少数细分行业外，板块内的主要行业景气度仍未好转，我们认为这将持续到明年1季度，短期内仍给予行业“中性”的投资评级。但我们看他说好相关细分行业，根据行业的景气度分析，我们认为智能电及电力电子仍保持高景气度，且受到政策大力支持，未来景气度有望保持，我们看好该两个细分领域。

二次设备估值水平并不算高，智能电投资有望加速。智能电2011年投资低于预期，即使在这一背景下二次设备仍保持了高增长，我们认为相关标准仍未统一影响了智能电的投资，2012年投资有望加速。二次设备受增值税返还推迟影响，目前估值水平为56倍，二次设备软件收入占比较大，增值税返还对利润影响较大，若考虑到增值税返还，行业的估值水平预计在40倍左右，在历史上看并不高。重点推荐国电南瑞（600406）、四方股份（601126）。

节能减排力度加大，看好变频器领域。电力电子行业我们看好变频器领域，一方面行业受节能减排政策影响有望高增长，此外进口替代使得国内相关公司的增速有望高于行业增速，重点推荐合康变频（ 00048）、汇川技术（ 00124）、英威滕（002 4）、荣信股份（00212 ）。

发电设备行业景气度正在逐步回升，看好行业龙头。发电设备行业景气度正在逐步回升，而原材料价格的下降总量巨大的背后有利于其盈利恢复，行业盈利增速在明年有望提速，我们看好行业龙头东方电气（600875），以及对水电建设最敏感的浙富股份（002266）。

输变电一次设备，中低压企业恢复性增长可能较为明显。输变电一次设备受到2011年国投资增速降低以及招标规则改变双重影响，行业盈利下滑明显。招标规则改变使得行业恶性竞争明显，原材料价格下降对盈利能力提升有一定作用。特高压交流的审批仍存在较大的不确定性，但中低压受农投资及城市配改造增长有望持续，中低压企业明年恢复性增长可能较为明显。建议关注对国依赖度较小且具备估值优势的正泰电器（601877），其明年有望恢复性增长。而三普药业（600869）对电的依存度只有 0%左右，作为行业龙头向电缆的电子商务进军，有望获得超预期发展。

投资风险。电投资持续低于预期;原材料价格持续上升。