高考加油公用事业投资增速放缓个股表现分化魏家

公用事业：投资增速放缓 个股表现分化 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相关研究2010年固定资产投资增长25%，有所放缓制造业投资增速缓慢略降、房地产市场前景的不确定性以及中央基础设施投资计划的陆续退出，固定投资持续高增长的局面难以延续。

银河证券宏观部下调2010年下半年我国城镇固定资产投资增长数据至24%，预计全年增长在25%。

细分行业投资增长差异大（1）铁路、公路等大交通投资保持高位，增长放缓。

（2）信贷支持力度大，轨道交通建设迎来高峰。

（ ）海外承包工程市场有所回暖。

板块特征明显，行业盈利提升空间不大“建筑+地产”模式的公司表现最差；大型综合建筑企业同步大盘；受益区域振兴、重组概念、细分行业高增长的公司表现抢眼。

劳动力成本上涨的超预期以及投资增速放缓对行业竞争的加剧，将使建筑业盈利水平的提升将受到一定制约。

多条投资主线值得关注，个股也对传统广电系公司造成了不小的冲击。活跃表现可期（1）细分行业来看，我们看好受具备消费升级属性的建筑装饰和园林建设行业、海外承包工程行业以及具有估值优势的铁路建设行业。（主要公司：中国中铁、中材国际、金螳螂、东方园林等）（2）受益区域投资增长的公司，业绩提升空间大。（主要公司：新疆城建、龙建股份等）（ ）具有资产注入与整合预期的公司是市场亮点。（主要公司：路桥建设、东华科技、中工国际、中国海诚、隧道股份、四川路桥、浦东建设等）投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

制造业投资增速缓慢略降、房地产市场前景的不确定性以及中央基础设施投资计划的陆续退出，未联合改造月湖市场建设美食城来投资增速将有所放缓。银河证券宏观部下调2010年下半年我国城镇固定资产投资增长数据至24%，预计全年增长在25%。

细分行业来看：2010年，铁路建设投资7000亿，增长16.5%；交通固定资产投资将超过1.29万亿，增长15%。

我们认为，2010年以来，劳动力成本上涨的超预期以及投资增速放缓对行业竞争的加剧都将使建筑业盈利水平的提升将受到一定制约。我们预计，2010年建筑行业毛利率的提升在5%。

我们与市场不同的观点：

市场有观点认为，投资增长对建筑业的表现起决定性作用，防御性是行业最主要的特征。

2010年，随着投资增速的下降，建筑业上市公司难有表现。

我们认为，建筑行业的整体走势主要由五大建筑央企的表现决定。2010年，固定资产投资增速的放缓、行业盈利提升空间受限，驱动行业高增长的动力不足，建筑行业估值水平较低。

但是，对于高增长的细分行业和所处区域将迎来大规模建设的地方建筑企业，其表现可以期待。特别是，2010年建筑行业中具备并购重组可能的企业数量增多，个股表现活跃。剔除大型综合建筑企业和“建筑+地产”模式的建筑公司，建筑行业表现可圈可点。

行业估值与投资建议：

目前，A股建筑行业2010年-2012市盈率为14倍、11倍、9倍，略高于国际建筑行业估值水平的均值。国内建筑行业和国际建筑业的估值差异有所缩小。结合行业目前估值水平和行业景气状况，我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。

从细分行业表现、业绩大幅提升空间、并购重组等主题投资方面来看整个行业，2010年将是建筑行业个股表现比较活跃的一年。我们归纳的行业投资主线和看好的公司如下：

（1）细分行业来看，我们看好受具备消费升级属性的建筑装饰和园林建设行业、海外承包工程行业；从配置角度，具有估值优势的铁路建设行业值得关注。（主要公司：中国中铁、中才国际、金螳螂、东方园林等）（2）受益区域投资增长的公司，业绩提升空间大。（主要公司：新疆城建、龙建股份等）（ ）具有资产注入与整合预期的公司是市场亮点。（主要公司：

隧道股份、东华科技、中国海诚、浦东建设、路桥建设等）行业表现的催化剂：

（1）2010年铁道部概算调整力度加大，提升铁路建设企业毛利率明显提升。

（2）区域振兴规划由概念变为实际的投资计划，加速地方建筑企业业绩提升。有主要风险因素：

（1）新增建设项目数量下降超过预期，基建投资明显放缓。

（2）原材料价格双边大幅波动，不利于建筑企业毛利率的提升。

（ ）全球经济动荡，海外承包工程市场的违约风险和汇率风险加大。