高考加油光大证券双降之后宽松政策未到尽头魏家

光大证券：双降之后宽松政策未到尽头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

光大最新观点实体经济延续疲弱。上周公布的3季度经济数据继续呈现疲弱态势，虽然非金融业GDP增速从2季度的5.9%小幅回升至6.1%，但增速依然较为有限。同时工业增加值等生产面数据以及投资等需求面数据继续下行，显示经济下行压力进一步加大。高频数据显示生产面依然疲弱，六大发电集团耗煤量同比增速继续显著下跌，单周跌幅继续扩大至15%附近，产能利用率再度下行。宽松政策推动下，房地产需求继续回升，30大中城市房地产销售同比增速继续保持10%，考虑到去年基数效应，房地产销售依然保持较为强劲态势。随着房地产友好政策持续推出以及宽松政策加码，房地产需求将继续回暖。总体来说，实体经济依然较为疲弱，供需双方企稳基础均不稳固，经济增速持续回升需要宽松政策继续保驾护航。

央行再度推出“双降”，宽松政策继续加码。本周五央行于8月末之后再度推出降息降准的双降政策，存贷款基准利率再度创下历史新低。同在上看到很多朋友都在做站时存款利率上限放开，利率市场化再下一城。实体经济疲弱环境下，宽松政策再度加码。央行再度降息进一步降低实体经济融资成本，引导债券收益率下行。而降准释放的8000亿元以上流动性将有效对冲资本流出冲击，补充流动性，增加金融机构信贷与社融投放资金来源供给。同时，央行上周推出1055亿元的MLF，未来将继续通过多种渠道补充流动性，对冲资本外流冲击。

仅凭宽松政策难以改变实体经济弱需要在获得债务人授权的前提下补充其它信息。“大公”主要依据平台的信息披露度和披露规范度进行相关评价势，需要其他政策配合。6月以来信贷和社融明显攀升。然而实体经济并未出现显著回暖，宽松货币政策存在传导不畅的困难。

目前大量存在的预算软约束部门继续扭曲资源配置，使得融资主体依然对主体利率不敏感。而改变这种情况需要包括财政体制在内的多方面改革才能实现。经济疲弱环境之下，央行再度推出“双降”政策，无论对稳增长还是促改革都是一场及时雨。但双降过后，配套政策还需加紧出台，方能实现双降稳增长之初衷。同时为应对金融泡沫风险，双降之后金融监管政策将继续加强。

资本市场观点资本市场对经济前景继续持偏悲观态度。光大证券宏观信心指数本周为-0.27，较上周回升0.40。大部分机构认为认为三季度GDP好于市场预期，微刺激将继续加码、信贷社融高增长、大宗商品反弹、消费出现回升，经济降中趋稳，将在缓慢出清中积蓄新一轮增长的动能。看空券商普遍认为工业增速低于预期，投资增速全面回落，外部需求难以改善，今年四季度经济难改下行趋势，企稳或在明年三季度。。

资本市场对股市走势判断趋于乐观。光大证券市场策略信心指数本周为0.38，较上周环比下降0.16。多方认为目前暂无宏观利空，且经济出现好转迹象，国内稳增长的财政政策与货币政策都在加码，改革落实加快。人民币汇率阶段性稳住，美联储12月议息前汇率出现黑天鹅的概率低。宏观流动性持续宽松，无风险利率继续下行，加之赚钱效应，推动资金进入股市。。推荐行业包括：优质成长行业（传媒及互联、医药、军工、环保与新能源等行业中的质量个股）；受益于财政发力相关链条（轨道交通、停车场等城市建设，环保水务）；阶段性主题投资机会（五中全会，习主席访英之高铁、核电、石墨烯、足球，并购重组，产业资本增持或举牌）。