行业半导体电子设备以史为镜可以知兴替

半导体、电子设备：以史为镜 可以知兴替 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

总览全球半导体设备企业并购史，呈现三重特征在并购行为的推动下，半导体设备行业经历了从内生发展、外延调整和聚焦成熟三个主要时间，至今已形成了高度聚焦的市场。并购史具备三重特征，一是并购时点滞后于行业周期，二是在地域分布上以美国为核心向其他地区扩散，三是企业并购的数量和金额特征符合企业的发展战略。

并购动机归因，外延发展成效显著归纳半导体设备行业的并购行为，主要可以分为五类：一是跟随下游工艺节点的技术要求，捕捉行业前沿设备和技术的需求；二是丰富产品线，并通过管理、客户互补等实现协同效应；三是作为竞争手段直接挤出竞争对手，获取对应市场份额；四是延伸产品品类以拓展市场空间，提高企业高速增长的可能；五是纵向布局行业的上游，形成产业链的协同从而提升附加值。

并购反思录：行业法则与研发刚性可以从两个角度理解并购行为：一是行业法则，保持前沿性是设备企业竞争力的重要来源，行业在制程与需求的共同催化下发展，并购作为实现跟随性的重要途径是必然发生的，进而促成了高度聚焦的市场格局；二是研发刚性，研发与并购存在替代与互补的双重关系，研发是企业在中长期维度上实现技术可延展的重要手段，具有较强刚性。

以史为镜，看国内设备企业的破局之道国内半导体设备行业体现出需求与供给的错配，需求持续增长，但先进设备的供给能力未发育完善。目前国内半导体领域正处于关键的破局时期，在许多领域尚有很多的发展和并购需求。可以从三个角度来观测一定要让宝宝刷完牙、清洁过口腔再上床睡觉。情境：选择光线充足的环境企业在设备领域的破局可能性：能否通过外延式的方式切入半导体设备领域；在短期维度内是否能保持前沿性，是否能提供满足国内下游产线需求的设备；在中长期维度是否可将研发投入转化为技术延展性。三者任一均有利于企业的破局。

投资建议与风险提示投资建议：从并购和发展历程的经验来看，我们认为具有如下特征的企业将更加有望实现破局：通过外延式方式迅速切入设备领域；短期维度内保持跟随下游技术能力，提供“作者：合意”设备的企业；中长期保持较高研发投入，并转化为技术可延展性的企业。对于个股而言，我们建议关注高端IC工艺装备龙头北方华创（广发电子联合覆盖）、积极布局半导体前道和后道检测设备的某面板检测设备龙头、后道检测设备领先的长川科技、单晶设备龙头晶盛机电（与广发电新联合覆盖）和清洗设备企业至纯科技等。

风险提示：行业投资波动带来的收入不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑；技术研发及国产化趋势推进不及预期；国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期；并购机会稀缺及并购后整合不确定性。