高考加油广发证券厘清大众消费的22逻辑魏家

广发证券：厘清大众消费的2+2逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

引言：“折返跑”正在发生，“再均衡”重视大众消费我们在4月4日发布的A股二季度策略报告《折返跑，再均衡》中鲜明提出二季度A股将重回“再均衡”，建议关注大众消费板块的配置机会。

本篇报告，我们将重申对大众消费的“2+2”推荐逻辑。

长期逻辑1：人口收入“S曲线效应”及中国经济增长动能的转变中国正在经历年龄、收入、教育水平的动态衍变，人口红利与“S曲线效应”助推消费升级。在经济“去杠杆”背景下，中国告别依赖债务刺激投资的增长模式，消费支出的贡献持续提升。参考美日韩产业结构变迁，医疗教育、休闲娱乐为代表的“新兴消费”、“服务消费”在服务业占比抬升过程中不断扩张，中国正在经历这一过程，两会对于服务消费制度红利的释放加速产业结构调整。

长期逻辑2：三四线城市人口的再聚集效应三四线城市人口呈现回流态势，一线城市的溢出人口会带来三四线消费倾向的惯性，有助于推动三四线城市的消费格局与品质提升。17年三四线城市人均GDP已触及“S曲线效应”拐点，消费升级效应加速，年三四线房价上涨带来的“财富效应”提高居民购买力，同时地产对商圈的“后辐射”效应也会带来消费供给端企业的渠道下沉加速。

短期催化1：温和通胀去杠杆下，大众消费是调结构与扩内需的交集十九大以来“高质量发展主线”下的“促消费”政策更多向大众消费倾斜，乡村振兴、精准扶贫支撑农村消费，棚改货币化及个税起征点下调抬升低端收入人群的“财富效应”。4月末政治局工作会议重提“扩大内需”，“温和通胀去杠杆”下，“调整结构”与“扩大内需”最好的交集在于大众消费。

短期催化2：大众消费盈利韧性伴随产能扩张，将迎“供需两旺”除政策利好的短期逻辑外，市场第二个短期催所有这些结构调整化来自于盈利可持续性的确认。年大众消费品行业盈利持续改善，并体现出收入增长、产能扩张的“供需两旺”态势，其后续盈利持续性仍可期待，在A股整体的盈利下行周期中更显珍贵。

在时代机遇与政策机遇相逢的契机下，我们看好大众消费品的消费升级，结合广发各行业分析师给出推荐。

核心假设风险：

经济增车内只能听到非常轻微的风噪速下滑超预期，中美贸易争端继续升级影响市场情绪，金融去杠杆力度超预期。