服装纺织基本面改善仍需确认继续看好品牌服

服装纺织：基本面改善仍需确认 继续看好品牌服装 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上半年市场表现回顾2012年上半年纺织服装板块上涨8.75%，行业跑输大盘，涨幅位于申万一级行业的后50%。分子板块来看，两个子行业涨幅差别不大，其中纺织制造板块上涨9. %，服装家纺板块上涨8.12%，分别位于申万85个二级行业中第 9位和第48位。2011年四季度至今，品牌服装板块经过了盈利和估值的调整，一方面对全年业绩增速的担忧已反应在板块的估值调整中，另一方面有品牌管理能力、业绩增长稳定的行业龙头继续受到市场的高度关注。

品牌服装：2012年品牌服装行业进入去库存周期，上半年企业积极的进行终端去库存、大幅促销打折。根据2012年一季报显示，上市公司的存货压力有一定程度改善，存货/流动资产比例相对2011一季度年下降明显，但这也是牺牲了企业盈利能力为代价的，一季度行业净利润增速低于收入增速。我们认为随着库存情况的改善，下半年服装企业的经营指标将会有进一步的好转，在收入方面，订货会基本锁定服装企业12年全年收入，全行业收入增速相比2011年有较大幅度放缓，全行业业绩将呈现前低后高的态势。下半年企业经营指标将有所改善，但恢复的进度受到宏观经济消费的影响，服装的量增进度仍需观察，基于对消费升级的长期看好和对A股相关重点公司相对龙头地位的认可，其长期投资价值较为明显，维持对子行业的“推荐”评级。

纺织制造业：在全球经济缓慢复苏的背景下，人口红利消失、棉花价差等导致的产业转移是我国纺织制造行业面临的长期不利趋势，我们认为纺织制造业未来的成长驱动力来自行业自身的结构转型和升级。在目前未看到行业明显增长新动力的情况下，我们对子行业仍然维持“中性”评级。

下半年投资策略在目前品牌服装行业基本面改善情况未明确的背景下，我们认为行业的调整需要观察。

关注公司如下：1）业绩增长确定，库存压力较小，品牌管理成熟的行业和公司，重点推荐：九牧王、七匹狼；2）行业前期调整幅度较大，公司抗风险能力优于子行业的行业和公司，重点推荐：富安娜，并且我们认为家纺行业全年业绩前低后高，行业下半年将出现拐点，对家纺保持密切关注； ）行业高速增长，龙头优势明显的公司，重点推荐：探路者。