民生证券三季度经济触底企稳四季度将小幅回

民生证券：三季度经济触底企稳 四季度将小幅回 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月18日，国家统计局公布三季度主要经济指标，初步测算，三季度GDP按可比价格计算，同比增长7.4%，环比增长2.2%。

对三季度GDP增长，我们的解读是，三季度GDP环比增速提高，9月经济增速明显回升，三季度经济触底企稳。预测四季度GDP同比小幅回升，在7.6%左右，全年7.7%左右。

一、三季度经济触底企稳三季度GDP同比7.4%，比二季度回落0.2个百分点，2011年二季度以来连续6个季度回落，创2009年二季度以来14个季度新低。

三季度GDP环比增长2.2%，比二季度提高0.2个百分点，创一年来新高。

图1：三季度GDP同比创14个季度新低资料来源：Wind，民生证券研究院尽管三季度GDP同比增速低于二季度，但环比增速高于二季度，9月投资、消费、出口和工业生产环比增速和同比增速均高于7月和8月，经济7月和8月探底，9月回升，三季度经济触底企稳。

二、预测四季度GDP同比增速小幅回升四季度需求将好转。四季度随着美国、欧洲和日本继续采取宽松的货币政策，加上欧美传统消费旺季来临，海外需求将继续好转，出口增速将高于三季度。另外，随着国内稳增长政策措施的逐步到位，四季度投资和消费增速也将高于三季度。

经济回升幅度有限。

首先，前三季度商品房平均价格5896元/平，比去年同期上涨6.9%，其中，住宅平均价格5549元/平，比去年同期上涨8.0%。房价继续上涨的压力仍然存在，政策放松的空间有限，经济回升的幅度有限。

其次，房地产投资具有一定的不确定性。9月商品房库存持续增加，但销售面积同比和新开工面积同比由正转负，房地产投资同比回落2.6个百分点，因此，四季度房地产投资具有不确定性。

第三，铁路投资同比增速上升空间有限。10月10日铁道部发布的《2012年第六期铁路建设债券募集说明书》，2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为6300亿元。按今年铁路投资6300亿元计算，则比2011年（5863亿元）增长7.5%；其中，四季度须投资2858亿元，同比增长49.8%，比三季度同比增速高8.0个百分点，上升空间有限。

基于回升但幅度有限两方面，预测四季度GDP同比增长7.6%，比三季度高0.2个百分点，全年7.7%左右。三季度GDP同比增速触及阶段性底部。

三、结论三季度经济触底企稳，GDP同比增速回落到阶段性底部。四季度政策放松空间有限，经济回升幅度有限。预测四季度GDP同比增速小幅回升，在7.6%左右。